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2023-08-11 21:31老師，您好，麻煩您幫忙看下這個題，是啥意思，怎么思考，謝謝啦
所屬：CFA Level III > Alternative Investments for Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2023-08-13 11:51
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同學(xué)你好，這題問Taurus Fund的哪個交易最可能實(shí)現(xiàn)Rivas的目標(biāo)。
Rivas的目標(biāo)是用波動率交易來hedge long equity position。因?yàn)楣墒斜憩F(xiàn)和波動率是負(fù)相關(guān)的，市場波動率上升，股票資產(chǎn)通常會下跌，因此hedge long equity position就是要做多波動率來對沖。因此，這題就是看哪個trade是做多波動率的。
trade1 賣出交易所上市的和OTC 關(guān)于市場指數(shù)的call option，關(guān)于option的選擇基于volatility smile和skew。賣出option相當(dāng)于做空波動率，直接排除。至于這里提到的基于volatility smile和skew進(jìn)行證券的選擇是指，OTM的call在volatility smile的情況下OTM call的implied volatility是偏高的，因此可以選擇OTM的call賣出; 在volatility skew的情況下ATM的 call的implied volatility相對于OTM的call是偏高的，應(yīng)該賣出ATM的call。不過這一點(diǎn)不影響整體判斷它是不是做空波動率。
trade2 賣出VIX futures來捕獲波動率溢價(jià)和roll down payment。因?yàn)橘u出VIX futures也是一個明顯的做空波動率的交易，因此也是不對的。至于它說的roll down payment指的是VIX futures的期限結(jié)構(gòu)是傾斜向上的，VIX 期貨的implied volatility會隨著到期日的臨近而下降，那么short VIX futures會有正的roll yield。
trade3 買receiver volatility swap, 期初的fair value為0。volatility swap是未來價(jià)格變化的實(shí)際的volatility（標(biāo)準(zhǔn)差）的遠(yuǎn)期合約。合約中會有一個volatility的行權(quán)價(jià)，如果買了receiver volatility swap，是支付固定的strike volatility，receive realized volatility，如果未來實(shí)際的實(shí)現(xiàn)的波動率高于這個行權(quán)價(jià)就能賺錢。因此相當(dāng)于是做多波動率，因?yàn)椴▌勇噬仙苜嶅X。因此只有trade 3是做多波動率。
如果答疑對你有幫助，【請采納】喲~。加油，祝你順利通過考試
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