曹同學(xué)
2017-05-27 02:29老師你好，請問equity 百題 case 3 最后一題，當(dāng)我們把 RI 5算出來以后，折現(xiàn)的時候我認(rèn)為應(yīng)該是折4期，而不是5期。因為5期開始是永續(xù)，RI5除以r之后，表示的應(yīng)該是第四期的值。換句話說，既然是永續(xù)，那這里的 persistence factor (w) 應(yīng)該變成1， 所以公式就是 RI5 除以（1+r-w） 再除以 (1+r)^4
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1個回答
大鬼班主任
2017-05-27 11:49
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同學(xué)你好，你的理解其實已經(jīng)比較到位了。
原版書中挺多情況下會把增長的最后一期看作第一階段的residual。而第二階段TV的residual是growth rate 變化之后開始的第一期。
但是你的思考方法做估值做出來也是正確的。這里只是英文上理解的偏差而已。
同時，按照你的做法，三個選項中是沒有答案的?？荚嚨臅r候也可以根據(jù)這個適當(dāng)調(diào)節(jié)一下思路。
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追問
老師你好，因為網(wǎng)絡(luò)原因，不好意思連續(xù)發(fā)了三遍的題目，謝謝您的解答。所以考試中，我應(yīng)該按照我的理解先做一下答案看看有沒有正確的，然后再換做上述這樣折5期的方法再試一下對嗎？那如果w=0,的話，那就應(yīng)該正常折5期，如果是w為0到1的話，我就要折1+r-w 再除以4期的（1+r）對嗎？像百題這里只是w=1的特殊情況，我就直接折5期了，是嗎？
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追答
你說的好復(fù)雜。
我覺得還是按照這個樣式來吧：growth rate變化的那一起算一個新的階段。按照這題的例子。1-5年都是15%的growth rate。然后后面按照年金來計算。那么1-5就是第一階段， -
追答
還有，你對residual income的理解可能有點點誤差。
RI 模型和DDM或者FCF有所不同，后者都是D1/(r-g）或者FCFE1/(WACC-g)
而RI卻是B0+（ROE-re）B0/（r-g）
這里的B0性質(zhì)和D1其實是一樣的，表達(dá)方式有點出入。你可以參考原版書研究一下。
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