曹同學(xué)
2023-08-17 18:12老師可以再解釋一下roll yield的定義嗎，我算不明白，0時(shí)刻簽合約是1.3935-0.0019=1.3916，三個(gè)月的時(shí)候是要平倉(cāng)嗎，如果平倉(cāng)是1.4210-0.0021=1.4189平倉(cāng)嗎，所以是負(fù)的rolling yield，3個(gè)月時(shí)再簽新合約是1.4106-0.00216=1.40844，如果不hedge是用1.4189賣(mài)EUR，如果hedge是1.40844賣(mài)，所以hedge了以后賣(mài)的更便宜了？
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1個(gè)回答
Simon助教
2023-08-18 10:13
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同學(xué)，上午好。roll yield是0時(shí)刻比較F和S，看哪個(gè)更劃算。
1. 在initial時(shí)刻，簽了一個(gè)做空EUR的6個(gè)月forward at 1.3935-19=1.3916.
2. 與6個(gè)月后賣(mài)EUR相比，現(xiàn)在就把EUR按照1.3935賣(mài)掉，顯然更劃算，所以簽了一個(gè)6個(gè)月的forward不劃算，是negative roll yield。
3. 6個(gè)月后到期，為了把forward平掉，我得去市場(chǎng)上按照spot rate 買(mǎi)回EUR，但這時(shí)候spot rate是1.4289，只看spot rate，可以看到歐元在升值，所以EUR是越來(lái)越貴的（sell low and buy more high，按照1.3916賣(mài)，1.4289買(mǎi)回），我買(mǎi)EUR不劃算。所以made it even more negative。
然后，我們看原版書(shū)上對(duì)roll yield的定義, 圖2第一段標(biāo)黃，說(shuō)的是
如果F＜S，long forward，是一個(gè)positive roll yield
如果F＞S，long forward，是一個(gè)negative roll yield
為什么會(huì)這樣，我們直接看圖2上的第二段標(biāo)黃的。roll yield里會(huì)假設(shè)spot rate是不變的，隨著到期日的接近，forward rate的價(jià)格會(huì)回歸到spot rate（圖像上從A移動(dòng)到B）。比如今天spot rate是1.3935，那么6個(gè)月后的spot rate依然是1.3935。我賣(mài)的forward價(jià)格是1.3916，現(xiàn)在從spot市場(chǎng)買(mǎi)回來(lái)close掉forward價(jià)格理論上是1.3935（6個(gè)月前的spot rate，假設(shè)spot 不變），那么低賣(mài)高買(mǎi)，我虧了，是negative roll yield。但實(shí)際上，6個(gè)月后的spot rate是1.4289，所以是buy even more high，那么made it even more negative
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追問(wèn)
那老師這道題的三個(gè)月這個(gè)時(shí)間點(diǎn)不用管了嗎
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追答
同學(xué)，上午好。第3題題干里的是at its maturity，所以不考慮3個(gè)月的節(jié)點(diǎn)。
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