齊同學(xué)
2023-08-18 21:44怎么理解這個(gè)表格啊
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Simon助教
2023-08-19 15:58
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同學(xué)，下午好。
BPV=Price×MD×1bp，BPV是利率每變動(dòng)1bp，債券金額變化的數(shù)值。利率上升，BPV越大，債券價(jià)格跌的就越多。
表格中總共4種情況，我們單獨(dú)來(lái)看。如果BPV A＞BPV L，就是資產(chǎn)大于負(fù)債，為了資產(chǎn)和負(fù)債匹配(BPV A=BPV L)，所以要short BPV A。反之BPV A＜BPV L，就要long BPV A。
1. 利率上升，債券價(jià)格就會(huì)下降。而B(niǎo)PV A更大，所以資產(chǎn)端價(jià)格跌的更多，對(duì)投資者不利，此時(shí)，就要降低BPV A，short 更多國(guó)債期貨，對(duì)應(yīng)over hedge
2. 利率下降，債券價(jià)格就會(huì)上升。而B(niǎo)PV A更大，所以資產(chǎn)端價(jià)格上升的更多，對(duì)投資者有利，此時(shí)，就要增加BPV A。讓債券價(jià)格上升更多。short 更少國(guó)債期貨，對(duì)應(yīng)under hedge
3. 利率上升，債券價(jià)格就會(huì)下降。此時(shí)，BPV L更大，負(fù)債端價(jià)格跌的更多，對(duì)投資者有利，此時(shí)，可以進(jìn)一步降低BPV A（long更少的國(guó)債期貨），讓資產(chǎn)端價(jià)格下降慢一些。long更少的國(guó)債期貨，對(duì)應(yīng)under hedge。
4. 利率下降，債券價(jià)格就會(huì)上升。而B(niǎo)PV L更大，所以負(fù)債端價(jià)格上升的更多，對(duì)投資者不利，此時(shí)，就要增加BPV A。讓債券價(jià)格上升更多。long 更多國(guó)債期貨，就是overhedge。
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追問(wèn)
第三種情況，此時(shí)BPVa本來(lái)就小于BPVb了，為什么還要使BPVa進(jìn)一步降低呢，這不是矛盾嗎
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追答
同學(xué)，下午好。因?yàn)槲翌A(yù)期利率會(huì)上升，債券價(jià)格會(huì)下跌。這是有分析師的觀點(diǎn)，這時(shí)候，如果資產(chǎn)的BPV更小，那么，資產(chǎn)端價(jià)格就會(huì)跌的更少（BPV是利率變化1bps，導(dǎo)致價(jià)格的變動(dòng)。），對(duì)投資者有利。
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追問(wèn)
但這這樣BPVa會(huì)進(jìn)一步小于BPVl呀，這不要緊嗎
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追答
同學(xué)，上午好。這個(gè)不要緊的，BPV A進(jìn)一步小于BPV L只是暫時(shí)的，等利率上漲的預(yù)期兌現(xiàn)了，我再重新增加BPV A即可。舉個(gè)例子，我有100萬(wàn)現(xiàn)值的liability，照理說(shuō)，我需要有100萬(wàn)現(xiàn)值的asset去匹配。然后，我預(yù)計(jì)未來(lái)利率會(huì)上漲，asset和liability的PV將來(lái)會(huì)貶值，那么，我可以提前把我的資產(chǎn)賣了，躲過(guò)這波下跌。等到負(fù)債跌完了，我再買(mǎi)回相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)來(lái)匹配負(fù)債，可能這時(shí)只需要80萬(wàn)的asset即可（假設(shè)負(fù)債現(xiàn)值跌到了80）
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