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2023-08-22 13:50Q4，就算PV of residual value的時(shí)候，為什么不是RI/r，就是為什么后面不是永續(xù)直接除以r？然后這個(gè)terminal value是什么意思也沒理解，為什么要算（1.1-1）*23.2+4.4，這步都不理解。感謝
所屬：CFA Level II > Equity Valuation 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開開助教
2023-08-23 10:57
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同學(xué)你好，本題讓我們用二階段RI model對(duì)D公司進(jìn)行估值。
Current market price is $24.00.
描述，第一階段就是未來一年，terminal value就是一年以后未來所有RI的價(jià)值。
文中說了，At the end of the year, the stock's P/B ratio will be 1.1.
未來RI就不是永續(xù)的。因?yàn)镽I就是P超過賬面價(jià)值B的部分，現(xiàn)值預(yù)計(jì)第一年年末的P/B=1.1，那么P1=1.1B1
TV1=P1-B1 = 1.1B1-B1=0.1B1 =0.1*23.20 =2.32
在第一年年末的價(jià)值有兩個(gè)一個(gè)是年末的RI1 =4.4，一個(gè)就是TV1=2.32
把他們都折現(xiàn)一年，在加上B0就得到了用這個(gè)估值模型計(jì)算出的V0
如果答疑對(duì)你有幫助，【請(qǐng)采納】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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追問
為什么算這個(gè)terminal value我還是沒理解…為什么說“因?yàn)镽I就是P超過賬面價(jià)值B的部分"我們通常算RI不都是通過B0*（ROE-r）來算么？另外，我們之前通過RI算terminal value的時(shí)候都是，最后一期的RI直接除以cost of capital，不就是相當(dāng)于永續(xù)折現(xiàn)嗎？
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追答
同學(xué)你好，
RIt=Bt-1*(ROEt-r)這個(gè)算的是每一期的RI。
而RI model估值的基本邏輯就是認(rèn)為股票的價(jià)值P0=B0+PV of future RIs
因此P0-B0=PV of future RIs，即未來所有RI折現(xiàn)后加總的總的RI值。
TV階段到底怎么算未來RI的總值，并不是一定要按永續(xù)的。而是要看題目它說了是什么情況，就用哪種方法計(jì)算。
本題直接給了第一階段末的P1和B1，那么P1-B1就得到了未來所有RI的現(xiàn)值，也就是TV。 -
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感謝感謝 這次前面的都理解了 還有一個(gè)點(diǎn)，為什么還特別加了RI1這一期的呢？我們之前算的時(shí)候，折完現(xiàn)，未來到當(dāng)期的就都包含在里面了呀，這個(gè)怎么還要再加一個(gè)當(dāng)期的RI1
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追問
還有這道題我們算的時(shí)候?yàn)槭裁床荒苁褂肂0*（ROE-r），這幾個(gè)數(shù)據(jù)都是已知的
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追答
因?yàn)镽0*(roe-r)計(jì)算的是預(yù)期的RI，TV階段是未來所有RI的現(xiàn)值，因此不能用這個(gè)公式。
RI1這一期要和TV一起折現(xiàn)回0時(shí)刻，因?yàn)镽I1和TV都發(fā)生在1時(shí)刻，那么求現(xiàn)值就要把1時(shí)刻的價(jià)值全部折現(xiàn)到0時(shí)刻。
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