AliceZhou
2023-09-16 16:15老師，1、畫黃線的那句話為什么投資者如果不借錢那她們就要去投高beta的股票？2、畫綠線的部分限制做空跟風(fēng)險(xiǎn)異常有什么關(guān)系？
所屬：FRM Part II > Risk Management and Investment Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
蘇學(xué)科助教
2023-09-16 20:19
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同學(xué)你好，這個(gè)意思是說，如果投資者預(yù)期未來的市場(chǎng)行情好的話，一般的做法是加杠桿，以獲得更大的收益。但是如果說現(xiàn)在投資者受到了加杠桿的限制，不能舉杠桿了，那么投資者就會(huì)去尋找那些天然就帶有很高杠桿的股票，這樣的股票就叫做built in leverage，而當(dāng)投資者對(duì)于這種股票的需求上升了，于是這類股票的價(jià)格就會(huì)上漲，收益率就會(huì)被壓，因此，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上的高beta，也就是高風(fēng)險(xiǎn)的股票，收益率反而很低，這就是低風(fēng)險(xiǎn)異象。
下面的綠色情況也是這樣，因?yàn)槌霈F(xiàn)了做空的限制（代理人不讓做空，他只關(guān)注自己的利益，錯(cuò)過了更好的投資機(jī)會(huì)，從而導(dǎo)致對(duì)于資產(chǎn)的定價(jià)存在偏差，出現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)的股票，收益率反而很低的情況），因?yàn)槲覀僀APM講的一般原理是風(fēng)險(xiǎn)和收益率成正比。
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追問
老師，代理人不是投資人對(duì)吧？那為什么代理人不讓做空呢？他不是代理投資者去投資，怎么還會(huì)有自己對(duì)自己的限制？
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追答
代理人是代理客戶去進(jìn)行投資的，但是代理人和客戶之間存在利益沖突，這就是著名的“agency problem”，客戶可能想要做空，但是代理人因?yàn)橄胍孀畲蠡袝r(shí)候會(huì)不按照客戶的意愿（因?yàn)榭蛻粝胍隹章铮┤?zhí)行，只是遵循風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高的原則去進(jìn)行投資。
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追問
所以這跟risk anomaly有什么聯(lián)系？還是沒搞懂
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追答
因?yàn)榇嬖诖砣撕涂蛻舻睦鏇_突，所以存在代理人沒辦法完全按照客戶的意愿執(zhí)行操作，這就是存在constraints，從而是的市場(chǎng)上的資產(chǎn)存在錯(cuò)誤定價(jià)的現(xiàn)象，這就存在原本高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，收益卻低的現(xiàn)象
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