周同學(xué)
2023-09-26 22:19這道題可否用中文詳細(xì)講解一下，謝謝，題目都沒太讀懂。
所屬：FRM Part II > Market Risk Measurement and Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
黃石助教
2023-09-27 13:41
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同學(xué)你好。
題干大意：不同標(biāo)的資產(chǎn)的隱含波動(dòng)率曲線形狀不同，下列哪條陳述對(duì)于此情況的解釋正確。
A：波動(dòng)率微笑常出現(xiàn)于equity option中（錯(cuò)誤，波動(dòng)率微笑常出現(xiàn)于FX option，equity option對(duì)應(yīng)的是波動(dòng)率偏斜volatility skew），因?yàn)橄噍^于對(duì)數(shù)正態(tài)分布的假設(shè)，波動(dòng)率微笑隱含的資產(chǎn)價(jià)格分布兩端尾部更厚，意味著極端事件（比如均值 +/- 三倍標(biāo)準(zhǔn)差范圍之外的情況）更有可能發(fā)生（若描述外匯則正確）。
B：波動(dòng)率微笑常出現(xiàn)于FX option中（正確），因?yàn)橄噍^于對(duì)數(shù)正態(tài)分布的假設(shè)，波動(dòng)率微笑隱含的資產(chǎn)價(jià)格分布在均值 +/- 一到兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的范圍之內(nèi)相較于對(duì)數(shù)正態(tài)分布更高、發(fā)生概率更高（錯(cuò)誤，根據(jù)隱含的外匯價(jià)格分布，在這一區(qū)間內(nèi)隱含分布較對(duì)數(shù)正態(tài)分布更低；小于一倍標(biāo)準(zhǔn)差的區(qū)間與大于三倍標(biāo)準(zhǔn)差的區(qū)間更高）。
C：正確。該選項(xiàng)描述的是Crashopobia。實(shí)證研究表明在經(jīng)過1987年的衰退后，equity option開始呈現(xiàn)volatility skew。學(xué)者認(rèn)為這是投資者懼怕未來再次出現(xiàn)嚴(yán)重衰退的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)表明，當(dāng)市場(chǎng)下行時(shí)，equity option的volatility skew表現(xiàn)會(huì)更加明顯，而市場(chǎng)上行時(shí)volatility skew相對(duì)來說跡象更輕。若市場(chǎng)下行，那么投資者更傾向于買入put（一般選擇OTM put，較為便宜），對(duì)于OTM put的需求升高、拉高其價(jià)格。由于波動(dòng)率與期權(quán)價(jià)格成正比，OTM put的implied volatility也會(huì)被拉高。而對(duì)于OTM call，更多的是一種投機(jī)的行為，在市場(chǎng)下行時(shí)幾乎沒有投資者會(huì)投資，故價(jià)格低、implied volatility低。因此，equity option在市場(chǎng)下行時(shí)會(huì)呈現(xiàn)顯著的volatility skew。
D：錯(cuò)誤。Expected shock會(huì)導(dǎo)致隱含分布呈現(xiàn)雙峰態(tài)勢(shì)、隱含波動(dòng)率呈現(xiàn)皺眉（frown），而非unexpected shock。
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