趙同學
2023-10-04 14:04老師解析里有這樣一句話： The model did not ignore correlation, but the trade thesis focused on anticipated gains from convexity. ，這與C選項后半句的表述“ deltas were partial derivatives that did not account for changing correlation, which drastically altered the hedge ratio”有關(guān)系么，怎么理解，謝謝
所屬：FRM Part II > Operational Risk and Resiliency 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Will助教
2023-10-05 21:11
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同學你好，其實這里是有聯(lián)系的，他們說了一個觀點就是只考慮一階不考慮二階，一定是對結(jié)果有影響，所以解析里面說delta是不能夠解釋相關(guān)性的變化關(guān)系的。
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追問
老師好，這個策略麻煩再講一下。
long-equity tranche, short-mezzanine credit trade in 2005, -
追答
同學你好，這個其實是市場風險里面的知識了。在次貸危機之前，投資者采取買入equity層級，賣出mezzanine層級（這里由于本身策略是買入senior層，由于mezzanine層級更便宜，因此用于代替senior）。
同時我們可以換一個角度思考，買入equity層，其實是看漲equity層，即是等同于short equity層的CDS（保險）；賣出senior層，其實就是看跌senior層，即等同于買入senior層的CDS（保險）
在危機前賣出equity的CDS，由于equity風險高，收到的保費高；買入senior層的CDS，由于風險低，支付的保費便宜。
在危機發(fā)生時，相關(guān)性上升，會出現(xiàn)senior層和equity層同時發(fā)生違約的情況，（以前senior層是一定不會違約的）因此senior層違約的概率上升，風險上升，買senior層的保費上升，但是我之前就已經(jīng)用便宜的保費買了CDS了，因此我賺到了賬面價值。
同理，以前equity是必定違約的，現(xiàn)在有可能和senior層一起不違約，所以風險下降，保費變便宜了。但我期初就已經(jīng)在保費貴的情況賣了保險賺到了保費，我同樣也是賺到了一個賬面價值。
需要注意的是，這個策略只能在危機初期操作，如果危機還未發(fā)生或者危機過了，就會出現(xiàn)虧損。
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