鄭同學(xué)
2023-10-10 14:27記得做過一題，是說德國金屬公司是在什么情況下出現(xiàn)虧損的，那題記得是選contago，為什么這次講義里又說是價格下跌？
所屬：FRM Part I > Foundations of Risk Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
黃石助教
2023-10-11 13:11
該回答已被題主采納
同學(xué)你好。此二者并不是在描述同一個問題，contango（升水）描述的是futures price與spot price之間的關(guān)系，而這里講的是spot price的顯著下跌。
案例簡述：
德國金屬公司（MG）的美國子公司 MGRM 于 1993 年與其客戶簽訂了大量的遠(yuǎn)期石油出售合約，約定在未來 5 至 10 年內(nèi)以固定價格向客戶提供石油產(chǎn)品。這些交易非常類似于做空石油遠(yuǎn)期合約，使得 MGRM 面臨石油價格上升的風(fēng)險。MGRM 通過做多石油期貨合約來來對沖其遠(yuǎn)期頭寸。由于長期期貨合約的流動性極差，MGRM 采用做多短期期貨合約并不斷展期來對沖長期石油出售合約。滾動對沖在市場呈現(xiàn)貼水時獲利，但在升水時虧損。同時，由于 MGRM 使用短期期貨合約對沖長期遠(yuǎn)期合約，基差風(fēng)險隨之產(chǎn)生。1993 年間，石油現(xiàn)貨價格顯著下跌。此時 MGRM 的期貨多頭頭寸虧損、面臨逾 13 億美金的保證金追加需求。然而，MGRM的遠(yuǎn)期空頭頭寸的盈利只有在合約到期時方能實(shí)現(xiàn)。同時，市場由貼水轉(zhuǎn)換為升水，造成進(jìn)一步損失。最終，MGRM 的對沖頭寸于1993 年 12 月被平倉、造成大額虧損。
其中升水時之所以會造成虧損是因?yàn)?，MGRM做多futures合約，在合約到期時進(jìn)行滾動時會虧損。詳細(xì)來說，futures price與spot price會在合約到期時趨同，否則存在套利機(jī)會。但是在合約到期時，新進(jìn)入的合約的futures price又會大于當(dāng)前spot price，也就是大于上一份合約的futures price。由于MGRM是做多futures，其每一份合約結(jié)算時都是進(jìn)入反向的做空頭寸（相當(dāng)于sell），接下來又滾倉進(jìn)入一個新的做多頭寸（相當(dāng)于buy）。Contango情況下MGRM相當(dāng)于低賣高買了，因此會造成虧損。這個虧損又被稱為negative roll yield（這個內(nèi)容FRM不考，同學(xué)記住升水時MGRM的期貨頭寸虧損即可）。
這些關(guān)于衍生品的內(nèi)容會在金融市場與產(chǎn)品課程中詳細(xì)學(xué)到，同學(xué)可以學(xué)完金融市場與產(chǎn)品后再回來看哈~
0
0
0
0
