圓同學(xué)
2023-10-11 10:51如圖，是原版書第261頁的問題，這個(gè)問題在GK模型下，但我不太茍同其答案的觀點(diǎn)。ERP是股市與國債市場(chǎng)的兩個(gè)利差，通脹下升 ，會(huì)使Re與Rf同時(shí)上升，但上升幅度可能會(huì)有差異，但這個(gè)差異也就3種情形：相等、或大、或小。但并不好確定Re一定比Rf上升的多吧？
從實(shí)務(wù)中來看，就以去年今年的美國為例，通脹發(fā)生時(shí)，國債利率自然是逐步上升的，因?yàn)閭鶛?quán)投資此時(shí)貶值很快，投資者拋債買實(shí)物類抗通脹的資產(chǎn)。再來看看equity的回報(bào)率，回到企業(yè)經(jīng)營的基本面，通脹上升，物價(jià)攀升，利率上升，使企業(yè)的采購成本，人工成本，融資成本大幅上升，產(chǎn)品售價(jià)若同步或同比例上升，將導(dǎo)致銷量銳減，以致于這兩年美國崩潰論不斷，企業(yè)裁員，中小型企業(yè)關(guān)閉潮等等，企業(yè)前景看淡，如此說來，Re是要下降的，但優(yōu)秀的能抗通脹的企業(yè)的Re是上升的， 但這是少數(shù)。總體來說，當(dāng)inflation上升時(shí)，Re大概率要下降，Rf要上升，則ERP要下降。這與課本上的觀點(diǎn)是相矛盾的。希望解析一下。
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1個(gè)回答
Alex助教
2023-10-11 17:41
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你好同學(xué)
ERP代表投資者要求的預(yù)期回報(bào)，作為持有風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)證券而非無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的補(bǔ)償。像你說的要關(guān)門的企業(yè)，股權(quán)人投資于這類企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是更大的，所以對(duì)應(yīng)的ERP更高
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追問
既然ERP是個(gè)差額，股票收益率相對(duì)于國債收益率的差額。通貨膨脹上升時(shí)，國債收益率肯定提高，通脹時(shí)大家紛紛賣出債券，投資房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)，抗通脹能力好，債券價(jià)格下降，收益率上升。
同時(shí)我認(rèn)為，股票收益率隨著通脹也會(huì)提高，但是兩者的差額卻可能不變，比如兩者上升了相同的幅度，那么ERP就是不變的，所以說這個(gè)問題還值得探討。 -
追答
純理論是有可能的。
但是看一下美國十年期國債收益率，經(jīng)常能看到美債長期收益率大幅提升影響加息預(yù)期的新聞。但實(shí)際上2023年最低點(diǎn)到最高點(diǎn)，只不過差了1%。因?yàn)楸旧硎莻€(gè)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，市場(chǎng)再怎么變化投資者還是能受到一定票息本金，收益率改變不了太多。但是權(quán)益資產(chǎn)不不一樣。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資者因?yàn)槌袚?dān)了更多的風(fēng)險(xiǎn)，所以預(yù)期回報(bào)率會(huì)上升很多，這可不是1%就能打發(fā)了的。
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