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2023-10-11 20:02提前償付的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于IO和PO分別是怎么分析的？
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1個(gè)回答
Adam助教
2023-10-12 00:20
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同學(xué)你好，
抵押貸款是可以分成兩部分的，本金po（因此可以理解為一個(gè)正常的零息債券）
IO是抵押債券中還款人所付的利息所構(gòu)成的債券。
在高市場(chǎng)利率時(shí)不會(huì)存在提前還款。所以還款人會(huì)按照約定好的利率進(jìn)行還款。所以此時(shí)就相當(dāng)于普通債券。
利率下降會(huì)發(fā)生提前償還
隨著利率下降，此時(shí)IO的價(jià)值會(huì)下降才會(huì)（negative），因?yàn)檫@個(gè)債券本來(lái)就是由利息構(gòu)成的。所以利率下降，利息下降，IO價(jià)值下降。即利率和債券價(jià)值同向變動(dòng)。所以是負(fù)久期。
（io的price與市場(chǎng)利率正相關(guān)是在low current rate的條件下的）
而PO，
抵押貸款利率下降，那么未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值是上升的。這是就會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)在的余額小于未來(lái)所有現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。這種情況下，說(shuō)明未來(lái)要支付更多，借款人會(huì)選擇現(xiàn)在進(jìn)行還款。
也就是說(shuō)提前還款下的現(xiàn)值，小于不提前還款的現(xiàn)值。
即增速?zèng)]有原來(lái)那么快了。
即負(fù)凸性。
如下圖
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追問(wèn)
PO是本金拆出來(lái)的零息債？那計(jì)算價(jià)格就是根據(jù)市場(chǎng)的yield折現(xiàn)嗎？
IO是利息拆出來(lái)的嗎？那這里的利息不應(yīng)該是貸款者約定的利率支付嗎？和yield有什么關(guān)系？yield是當(dāng)前市場(chǎng)利率嗎？這個(gè)利率是固定的還是浮動(dòng)的？或者是等額本息，但每次利率的支付和本金的支付都不同？計(jì)算IO價(jià)格也是按照市場(chǎng)yield折現(xiàn)嗎？那每一筆現(xiàn)金流是本金乘約定利率計(jì)算出的約定利息嗎？
負(fù)久期是什么？是說(shuō)凹性和凸性嗎？怎么看久期正負(fù)？ -
追問(wèn)
折現(xiàn)用的是市場(chǎng)利率？題里說(shuō)的yield是用來(lái)確定每筆現(xiàn)金流的？
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追答
1：是的。
2：這里說(shuō)的不嚴(yán)謹(jǐn)。應(yīng)該是：當(dāng)利率下降。發(fā)生提前償付。正常情況是未來(lái)還會(huì)繼續(xù)償還利息。但是現(xiàn)在提前償付了，后面的利息就不會(huì)再給了，所以拿到的利息就變少了，因此IO的價(jià)值下降。
3：負(fù)久期，說(shuō)的是利率與價(jià)值之間的關(guān)系是：同向。
4：是的 -
追問(wèn)
Yield是市場(chǎng)利率嗎？是折現(xiàn)利率嗎？
久期中利率變動(dòng)引起價(jià)格變動(dòng)，這里的利率是什么利率，是約定還本付息的利率還是市場(chǎng)利率？ -
追問(wèn)
老師，這是我的整個(gè)思考，問(wèn)號(hào)的地方是不理解的，麻煩您給我講解一下問(wèn)題
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追答
1：無(wú)論提前償還，還是不提前償還，本金都是要還的。而且本金總的償還金額是一樣的，所以PO的本金是一樣的，所以影響期價(jià)格只有利率。。
利率下降，價(jià)格上升。
比如100萬(wàn)本金，無(wú)論我之前先還了多少本金，后面是否繼續(xù)按攤銷來(lái)還，還是提前償還，總本金是不變的，一直都是100萬(wàn)。
2：一般來(lái)說(shuō)這里假設(shè)的是YTM=市場(chǎng)利率 -
追問(wèn)
所以總體意思是本金還款額不變 ，po增加是因?yàn)檎郜F(xiàn)用的ytm減小了嗎？
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追答
對(duì)的
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