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2023-10-16 14:12這個(gè)題目的第四個(gè)：在efficient frontier上，人們可以根據(jù)自己的own risk aversion選擇不同的risky portfolio。但是我記得在ppt上不是寫的假設(shè)所有人都是risk aversion嗎？ 是不是雖然都risk aversion，但是aversion的程度可以不同的？ 但為什么不是根據(jù)預(yù)估的asset return？ 什么是同質(zhì)預(yù)期？
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1個(gè)回答
黃石助教
2023-10-16 16:01
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同學(xué)你好。iv有誤。資本市場(chǎng)理論和CAPM假設(shè)投資者同質(zhì)預(yù)期：即市場(chǎng)上所有投資者對(duì)于所有資產(chǎn)的expected return和volatility的預(yù)期都是相同的，比方說(shuō)當(dāng)前有一個(gè)資產(chǎn)A，市場(chǎng)上所有投資者都預(yù)期其E(R) = 10%，Standard Deviation = 20%。這意味著所有投資者的efficient frontier都是相同的一條線。又給定市場(chǎng)上獨(dú)一的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，那么所有投資者的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和efficient frontier的切點(diǎn)也都一樣，就是market portfolio。Market portfolio與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之間的連線就是CML。CML比原先的efficient frontier更加有效（同風(fēng)險(xiǎn)下預(yù)期收益更高，同預(yù)期收益下風(fēng)險(xiǎn)更低），因此所有投資者都會(huì)在CML上選擇一個(gè)點(diǎn)進(jìn)行投資。CML上所有的點(diǎn)說(shuō)白了就是market portfolio與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合，投資者可以根據(jù)本身的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度去進(jìn)行投資：比如如果非常厭惡風(fēng)險(xiǎn)，那么就既投market portfolio，也投無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；如果厭惡程度不高，那么可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借錢、將自身的錢 + 借來(lái)的錢一并投資于market portfolio，也就是舉杠桿。
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追問(wèn)
所以iv里的risk aversion沒(méi)錯(cuò)。 錯(cuò)在： base on the forecast for asset return. 這里的asset return可以理解為收益率吧？ 因?yàn)橹灰趀fficient frontier 線上的，收益率和風(fēng)險(xiǎn)率都一樣。所以，未來(lái)收益率無(wú)法幫助投資人決定選擇哪個(gè)portfolio投資。
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追答
同學(xué)你好。iv其實(shí)是錯(cuò)在"different individuals have different portfolios of risky assets"，應(yīng)為different individuals have the same portfolios of risky assets (market portfolio)。這里錯(cuò)了后面的描述就無(wú)關(guān)緊要了。同學(xué)要掌握的是上一條回復(fù)中這部分內(nèi)容的整體思路。
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追問(wèn)
不論market portfolio里的asset的比重怎么改變，都是same portfolio嘛？
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追問(wèn)
但題目討論的是efficient frontier不是cml， cml線上risky portfolio都是market portfolio沒(méi)錯(cuò)，但是efficient frontier的risky portfolio也都是market portfolio嘛？
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追答
同學(xué)你好。不好意思哈，看岔行了。只考慮risky-asset efficient frontier的情況下，投資者確實(shí)可以根據(jù)他們不同的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度來(lái)去選擇不同的組合。但是在CAPM模型的假設(shè)下，投資者具備同質(zhì)預(yù)期，所有投資者對(duì)于資產(chǎn)的回報(bào)率的預(yù)期都應(yīng)是相同的（見上述例子）。
對(duì)于market portfolio，幫同學(xué)理一下邏輯：Efficient frontier與risk-free rate的切點(diǎn)在學(xué)術(shù)上被稱為tangent portfolio也就是切點(diǎn)組合。在引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，市場(chǎng)上所有投資者都會(huì)投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和tangent portfolio，無(wú)非權(quán)重不同。當(dāng)市場(chǎng)上資產(chǎn)的總供給匹配上投資者的總需求后，tangent portfolio就是market portfolio。
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