孫同學
2023-10-24 21:09老師好，這些模型的觀察期，和表現(xiàn)期分別是什么？ 多因子模型和APT模型 中的X和Y 都是同期的嗎，比如用Xt表達Yt, 而不是用Xt表達Yt+1.如果是用Xt表達Yt,那怎么去做預測呢？實際中怎么用這些模型去預測收益率呢？如果用Xt表達Yt，那只是用Xt解釋Yt吧，而不是預測Yt吧，如果預測的話，應該用Xt表達Yt+1吧？這些模型做出來后，把某一時刻的X帶進模型，算出收益率Y, 這個Y能直接用于買賣股票的判斷嗎？或者需要帶入現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，作為cost of equity來使用？那么問題又來了，如果把這個模型算出來R，帶入現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，現(xiàn)金流折現(xiàn)模型是預測未來，可預見的幾年，和永續(xù)增長的幾年，用這個R代表未來的cost of equity 合適嗎？cost of equity 在未來不會變嗎？理論依據(jù)是什么？
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1個回答
Essie助教
2023-10-25 13:50
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你好，老師右邊寫的這個不是多因素模型的通式，而是宏觀經(jīng)濟模型的表達式。多因素模型的通式為Ri=ai+β1F1+β2F2+?+βiFi+εi。
多因素模型和APT模型中的自變量和因變量都是同期的。
做預測的時候，首先需要通過歷史時間序列數(shù)據(jù)回歸出來每個風險因子對應的beta，有了多個資產(chǎn)對應的beta，就可以通過橫截面回歸得到不同因子所需要的風險溢價。
根據(jù)APT模型，有了因子的beta和對應的風險溢價，就能得到對應的要求回報率，也就是E(Ri)，這個E(Ri)，就是你說的cost of equity。它只對投資者承擔的系統(tǒng)性風險做出補償，不考慮任何的非系統(tǒng)性風險，是投資者承擔了對應的風險后，要求的最低回報率。這個要求回報率可以去判斷市場上的資產(chǎn)是不是合理定價的。當然這個cost of equity是會在未來不段變化的。
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追問
那我們在現(xiàn)金流折現(xiàn)模型里用的那個cost of equity,是怎么來的呢？ 是用APT模型算出來的嗎，是多久更新一次數(shù)據(jù)呢？比如我現(xiàn)在想用現(xiàn)金流折現(xiàn)模型算一個股票現(xiàn)在的價值，我已經(jīng)回歸出了一個ATP模型，那要求這個cost of equity 的話，我是把這個股票今天的相關因子帶入這個模型里嗎，然后算出一個今天的cost of equity，然后把這個cost of equity 用作現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的要求回報率。
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追問
“做預測的時候，首先需要通過歷史時間序列數(shù)據(jù)回歸出來每個風險因子對應的beta”，老師好，這句話里的做法對應的是啥模型？這個模型是單因子的嗎？
“有了多個資產(chǎn)對應的beta，就可以通過橫截面回歸得到不同因子所需要的風險溢價。”這句話是說把beta當做X嗎，然后估計系數(shù)，系數(shù)是風險溢價，這句話說的模型是多因子的嗎，beta1*風險溢價1+beta2*風險溢價2…，如果這是用橫截面數(shù)據(jù)的話，它是什么模型呢？我記著咱們課里只有基本面模型是用的橫截面。
“根據(jù)APT模型，有了因子的beta和對應的風險溢價，就能得到對應的要求回報率，也就是E(Ri)”這句話里的APT模型是通過以上句回歸出來的嗎？
“它只對投資者承擔的系統(tǒng)性風險做出補償，不考慮任何的非系統(tǒng)性風險“，現(xiàn)金流折現(xiàn)模型里的cost of equity 只能包含系統(tǒng)性風險嗎？不能包含非系統(tǒng)性風險？ -
追答
現(xiàn)金流折現(xiàn)模型中的cost of equity是通過APT模型算出來的。多久更新一次數(shù)據(jù)主要有沒有重大的基本面變化，看個股和市場之間的敏感性是否由改變等。
“做預測的時候，首先需要通過歷史時間序列數(shù)據(jù)回歸出來每個風險因子對應的beta”，老師好，這句話里的做法對應的是啥模型？這個模型是單因子的嗎？
——CAPM模型就是這樣的呀，通過輸入ER-rf和Rm-rf，回歸得到beta，這個模型是單因子模型。
“有了多個資產(chǎn)對應的beta，就可以通過橫截面回歸得到不同因子所需要的風險溢價?！边@句話是說把beta當做X嗎，然后估計系數(shù)，系數(shù)是風險溢價，這句話說的模型是多因子的嗎，beta1*風險溢價1+beta2*風險溢價2…，如果這是用橫截面數(shù)據(jù)的話，它是什么模型呢？我記著咱們課里只有基本面模型是用的橫截面。
——是的，把beta當作自變量，然后斜率是風險溢價。這就是最普通的多因子模型，見上述回復中的多因子模型的通式。
“根據(jù)APT模型，有了因子的beta和對應的風險溢價，就能得到對應的要求回報率，也就是E(Ri)”這句話里的APT模型是通過以上句回歸出來的嗎？
——是的，上面的回歸中分別解決了beta和風險溢價，代入APT模型就能計算出預期回報率。
“它只對投資者承擔的系統(tǒng)性風險做出補償，不考慮任何的非系統(tǒng)性風險“，現(xiàn)金流折現(xiàn)模型里的cost of equity 只能包含系統(tǒng)性風險嗎？不能包含非系統(tǒng)性風險？
——是的，APT模型假設投資組合是充分分散化的，它只考慮了系統(tǒng)性風險，不包括非系統(tǒng)性風險。你用APT中的預期回報率作為cost of equity，里面不包括任何非系統(tǒng)性風險。
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