沖同學(xué)
2023-10-28 20:31風(fēng)險(xiǎn)因子和市場(chǎng)的相關(guān)性挺高吧？比如利率。然后和基本面分析使用的信息不一樣呀，不會(huì)用各種財(cái)務(wù)比率，用的是利率什么的
所屬：CFA Level III > Asset Allocation and Related Decisions in Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Essie助教
2023-10-29 15:45
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你好，factor-based asset allocation在構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)因子組合(risk factor portfolio)時(shí)，要求該組合只對(duì)某一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子敏感，對(duì)其他風(fēng)險(xiǎn)因子不敏感。
比如我們以Fama French三因素模型舉例，R=rf + b1 * MRP + b2 * SMB + b3 * HML
其中，MRP是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子組合，只對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感，SMB是規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)因子組合，只對(duì)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)敏感。
SMB，它的構(gòu)建方式是long small-cap stock, 然后再short同等金額的large-cap stock, 通過long-short策略，isolate出了size risk。
如果我只long, 那么既有size risk, 也有了market risk, 就是通過short對(duì)沖掉了market risk。因此此時(shí)因子組合只對(duì)size risk敏感。
所以，這里的risk factor是泛指各類風(fēng)險(xiǎn)因子，每一個(gè)和其他風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性都應(yīng)該極低。反過來說，如果和其他風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性高，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的構(gòu)建就屬于不成功的。
所以characteristic 1說的是正確的。
factor-based approach中，常用的因子通常與多因子模型中使用的各類因子是一樣的，多因子模型中不僅可以用有財(cái)務(wù)比率，這只是一小部分，還可以用size risk和style risk等，這就和SMB，HML這些因子一樣了。所以characteristic 2是錯(cuò)誤的。
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回復(fù)Essie：老師啊，你上面這個(gè)例子里面的MRP因子本身不就代表市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子嗎？這個(gè)因子不就是和市場(chǎng)相關(guān)性極高？
