tony
2023-11-07 20:08可轉(zhuǎn)債套利中，是不是只能long bond short stock，如果可轉(zhuǎn)債不能行權(quán)則無法使用
這里strategy是這個(gè)策略delta 中性嗎？應(yīng)該是只能先short stock立刻買入undervalue的bond后立刻行權(quán)，這個(gè)行權(quán)后的call option Δ 為+1，與short抵消Δ，讓價(jià)格變化不影響收益。但是如果可轉(zhuǎn)債otm，則option Δ不等于1，則此策略無效對(duì)嗎？
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1個(gè)回答
開開助教
2023-11-08 10:38
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同學(xué)你好，
可轉(zhuǎn)債套利一般就是long convertible bond+short stock。原因是convertible bond由于流動(dòng)性等原因，它的embedded call的定價(jià)相對(duì)是比較便宜的。
這個(gè)策略通常是delta neutral的，但投資者也可以根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的判斷進(jìn)行overhedge或underhedge.
如果答疑對(duì)你有幫助，【請(qǐng)采納】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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追答
雖然這個(gè)策略書上給的例題是需要可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的，但事實(shí)上不一定需要可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股才能實(shí)現(xiàn)。
套利的具體操作是這樣的：那如果這個(gè)策略的收益就看long convertible bond（不轉(zhuǎn)股）和short stock兩部分的收益，同時(shí)維持delta hedge，而股價(jià)變化又會(huì)導(dǎo)致delta變化，因此要維持delta hedge就要進(jìn)行delta動(dòng)態(tài)對(duì)沖。因?yàn)椴呗詆amma大于0，如果標(biāo)的股價(jià)上漲（△S>0），策略的delta增加，為了保持delta hedge，則需要賣出△delta份股票以達(dá)到delta = 0 的目的，即市場(chǎng)價(jià)格上漲，賣出標(biāo)的資產(chǎn)（“高賣”），而股格下跌時(shí)，可轉(zhuǎn)債delta下降, 則需要買入△delta份標(biāo)股票以維持delta中性，即股價(jià)下跌，買入股票（“低買”），在Delta動(dòng)態(tài)調(diào)整中，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行不斷的“低買高賣”，獲得標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)收益，這就是gamma trading。而convertible bond的call的implied volatility是低于股票歷史的波動(dòng)率的，因此只要策略期間股價(jià)有顯著的波動(dòng)率，其gamma trading可以獲得顯著的收益。
例題是簡(jiǎn)化了，它假設(shè)轉(zhuǎn)股價(jià)低于市場(chǎng)價(jià)格，因此這一題是馬上轉(zhuǎn)股的。如果股價(jià)下跌，那么short stock的部分會(huì)獲利，從而和轉(zhuǎn)股的部分形成對(duì)沖。
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