Alex Chagall
2023-11-14 22:42最后一句話reduced realized equity volatility是什么意思，劃線的不講明白有點奇怪啊
所屬：CFA Level III > Alternative Investments for Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
開開助教
2023-11-15 09:57
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同學你好，
convertible arbitrage的操作方式是這樣的：convertible bond中就是一個straight bond+call，call的delta是正的，short stock delta是負的。我們在構(gòu)建策略的時候，會使得stock的負delta和convertible call的正delta正好對沖抵消，形成delta =0。
那如果這個策略的收益就看long convertible bond（不轉(zhuǎn)股）和short stock兩部分的收益，同時維持delta hedge，而股價變化又會導致delta變化，因此要維持delta hedge就要進行delta動態(tài)對沖。因為策略gamma大于0，如果標的股價上漲（△S>0），策略的delta增加，為了保持delta hedge，則需要賣出△delta份股票以達到delta = 0 的目的，即市場價格上漲，賣出標的資產(chǎn)（“高賣”），而股格下跌時，可轉(zhuǎn)債delta下降, 則需要買入△delta份標股票以維持delta中性，即股價下跌，買入股票（“低買”），在Delta動態(tài)調(diào)整中，對標的資產(chǎn)進行不斷的“低買高賣”，獲得標的資產(chǎn)價格波動收益，這就是gamma trading。
而convertible bond的call的implied volatility是低于股票歷史的波動率的，因此只要策略期間股價有顯著的波動率，其gamma trading可以獲得顯著的收益。
所以，如果市場實際的波動率比較低，那么這種gamma trading獲得的收益將難以覆蓋交易成本，使得策略出現(xiàn)虧損。
如果答疑對你有幫助，【請采納】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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