楊同學(xué)
2023-11-15 20:491. active share描述的是成分股權(quán)重的不同所帶來(lái)的risk，那么這里的成分股指的是相同的成分股？比如benchmark持有A股票10%，B股票30%，portfolio持有A，B股票各20%？基于此，那怎么理解“如果增配和減持的的權(quán)重相同，則對(duì)active share影響相同，但是不同行業(yè)的相關(guān)性不同會(huì)導(dǎo)致對(duì)active risk的影響不同"？ 增配和減持的目標(biāo)股票都不同的話(huà)，怎么會(huì)對(duì)active share的影響相同？2. 對(duì)active share和active risk的關(guān)系不是很理解：可以有“active share不變，active risk變化” 和 “active share變化，active risk不變” 兩種情況？可以分別舉一個(gè)例子嗎？
3. 之前不記得在哪里聽(tīng)過(guò)說(shuō)“Factor 偏離(有active risk)，一定有active share；但是有active share，不一定有factor 偏離”這句話(huà)是對(duì)的嗎？
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開(kāi)開(kāi)助教
2023-11-16 10:47
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1. active share描述的是成分股權(quán)重的不同所帶來(lái)的risk，那么這里的成分股指的是相同的成分股？比如benchmark持有A股票10%，B股票30%，portfolio持有A，B股票各20%？基于此，那怎么理解“如果增配和減持的的權(quán)重相同，則對(duì)active share影響相同，但是不同行業(yè)的相關(guān)性不同會(huì)導(dǎo)致對(duì)active risk的影響不同"？ 增配和減持的目標(biāo)股票都不同的話(huà)，怎么會(huì)對(duì)active share的影響相同？
從active share的公式我們可以發(fā)現(xiàn)，這個(gè)指標(biāo)衡量的股票之間持股權(quán)重的差異程度。但如果組合持有了benchmark沒(méi)有的成分股，那么也可以計(jì)算。比如組合持有10%，C股票，但benchmark沒(méi)有這只股票，那么組合Wpc=10%，基準(zhǔn)的Wbc=0。所以在active share的計(jì)算中，是不考慮相關(guān)性的，只看配置權(quán)重的差異。
active risk是組合表現(xiàn)和benchmark表現(xiàn)的不同程度。active risk來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面，一個(gè)是sector/factor的偏離，一個(gè)是個(gè)股配置的差異。這里是要考慮成分股相關(guān)性的。
舉個(gè)例子。交易前，是同一sector的股票，一個(gè)相對(duì)基準(zhǔn)超配1%，一個(gè)低配1%。交易后，不同板塊的兩只股票，一個(gè)超配1%，一個(gè)低配1%。
前后的active share是一樣的。因?yàn)閍ctive share只相對(duì)benchmark的權(quán)重偏離程度。
但是，同一行業(yè)的股票的相關(guān)性較高，因此在整體板塊方面是沒(méi)有偏離的，因此active risk增加的不會(huì)很多。兩筆交易后，還是一只股票超配1%，一只股票低配1%，但是它們是不同行業(yè)的股票，相關(guān)性低。那么他們的這種偏離會(huì)導(dǎo)致一個(gè)板塊超配1%，一個(gè)板塊低配1%，相比交易前的情況active risk上升。
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2. 對(duì)active share和active risk的關(guān)系不是很理解：可以有“active share不變，active risk變化” 和 “active share變化，active risk不變” 兩種情況？可以分別舉一個(gè)例子嗎？
active share不變，active risk變化的情況，上面已經(jīng)說(shuō)過(guò)的了。
active share變化，active risk不變的情況：原來(lái)組合的持股和權(quán)重完全和基準(zhǔn)一模一樣?，F(xiàn)在，在同一行業(yè)中，兩只相關(guān)性100%的兩只股，現(xiàn)在把兩只股票調(diào)整成一只超配1%，一只低配1%，那么active share會(huì)變，active risk不變。 -
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3. 之前不記得在哪里聽(tīng)過(guò)說(shuō)“Factor 偏離(有active risk)，一定有active share；但是有active share，不一定有factor 偏離”這句話(huà)是對(duì)的嗎？
如果沒(méi)有active share，那么相當(dāng)于組合持股和benchmark一模一樣了，就變成指數(shù)組合了。就不會(huì)存在任何偏離。factor 偏離可能也是會(huì)產(chǎn)生active share的。
但有active share，可能只是在有相同factor 敞口的股票上配置的和基準(zhǔn)不同，但整體factor的敞口還是和基準(zhǔn)一樣的。
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