王同學
2019-01-16 20:48原版書Reading49的4. THE YIELD CURVE AND THE BUSINESS CYCLE里有這樣兩句話。 第一句話：This difference suggests that, on average, investors have been willing to pay a premium for shorter-dated US and UK government bonds, which, in turn, means that longer-dated bonds may not be such a good hedge against economic bad times. One interpretation of an upward-sloping yield curve is that short-dated bonds are less positively (or more negatively) correlated with bad times than are long-dated bonds. 第二句話：If bond market participants expect interest rates to decline, then reinvestment of the principal amounts of maturing short-term bonds at declining interest rates would offset the initial yield advantage of the shorter-dated bonds. These expectations caused the UK’s yield curve to be downward sloping or inverted. 根據(jù)第一句話的意思，在經(jīng)濟不好的時候短期債券會比長期債券價格漲得快；第二句話說如果人們預期利率會下降，短期債券的YTM高于長期債券的YTM；老師上課講過，GDP增長率和真實利率、通貨膨脹率還有通貨膨脹率的波動率都是負相關(guān)，所以經(jīng)濟不好的時候人們應(yīng)該預期利率下降，根據(jù)第二句話短期的YTM高于長期的YTM形成downward的形狀，但是第一句話又說短期債券價格漲得快，那為啥會YTM高于長期呢？
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1個回答
Chris Lan助教
2019-01-17 10:05
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同學你好，
你后面說的GDP增長率和真實利率、通貨膨脹率還有通貨膨脹率的波動率都是負相關(guān)，這個結(jié)論是不正確的，GDP增長率高，意味著經(jīng)濟會變好，這時通脹率應(yīng)該也會上升才對，通脹率上升，其波動率也會跟著變大，因此三者是正向關(guān)系。
GDP growth：如果未來GDP growth預期更高，說明未來經(jīng)濟好，則ut下降，m下降，儲蓄下降，l上升，即GDP growth與l是正相關(guān)的
GDP volatility：如果GDP volatility上升，則風險更大，需要更多風險補償，則l上升，即GDP volatility與l是正相關(guān)的
因此這些都是正相關(guān)。
第一句話說的是經(jīng)濟不好時，投資者更喜歡短期政府債券，因為時間更短，相對來說確定性高一些，因此算是可以對沖經(jīng)濟不好的資產(chǎn)。
另外，當經(jīng)濟不好時，央行會采取寬松的貨幣政策，因此短端利率下降，這個是影響所有的債券的，算是系統(tǒng)性的風險，比買賣債券的影響更大，而長端利率主要受投資者對未來的預期的影響，如果投資者對未來沒有信心，那么長端利率也會下降。我覺得第二句話更像是一種經(jīng)驗法則，他說的是UK的yield curve。
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追問
謝謝老師，前面寫錯了，老師上課確實都說的是正相關(guān)。長短期債券利率的問題我懂了，另外想問一個書上的術(shù)語問題。bond price is negatively correlated with bad times和bond price is negatively correlated with GDP growth是不是同一個意思?。慷际钦fGDP下降，債券價格上漲？
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