一同學(xué)
2023-12-09 12:16講義中的這道題如果把報價當(dāng)做直接報價法，即USD為本幣，EUR為外幣，這道題應(yīng)該也是可以做的吧？（我學(xué)校教科書就是按直接報價的方式教的），然后可以把要買入的EUR當(dāng)做一種會產(chǎn)生-0.25%的收益率的資產(chǎn)，USD作為本幣和標(biāo)價的單位，也是long一份合約。簽訂合同時，用USD標(biāo)價為：一單位歐元的合約價格是1.201美元。然后在美元利率變化的時候（t時刻），歐元的即期價格變成1.192美元，重新計算此刻的歐元遠期價格為F(t)=1.192e^0.01 （公式用的是直接標(biāo)價下的FP=S0*e^( (rdc-rfc)*(T-t) )。最后假設(shè)通過在t時刻進入反向的position，即心理上short一份EUR遠期價格為F(t)的合約，則在期末可以獲得（1.192e^0.01-1.201）的收益，用本國貨幣USD的無風(fēng)險收益率0.75%折現(xiàn)一年回到t時間點，結(jié)果的式子就是圖中f(t)的樣子。我覺得這個邏輯沒有問題呀，但是計算出的效果和老師給的答案不一樣。請問是哪里出了問題呢？（因為我學(xué)校老師教的方法是這么個思路，我覺得這個直觀上也更好理解，所以想要兩個方法都理解透，請老師看下是哪里出錯了，謝謝）
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1個回答
Evian, CFA助教
2023-12-10 23:41
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
你的問題很好！~
可以使用直接報價法，即USD為本幣、EUR為外幣，這道題原版書是這樣做的。
原版書在折現(xiàn)的時候和你的思路不一樣，它的折現(xiàn)率考慮了美國和歐洲兩個無風(fēng)險收益率。是因為計算過程中一直是USD/EUR的形式，所以需要考慮兩個國家的無風(fēng)險收益率，而不是僅僅美國的
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投資更加優(yōu)秀的自己?? ~如果滿意答疑可【采納】，仍有疑問可【追問】，您的聲音是我們前進的源動力，祝您生活與學(xué)習(xí)愉快!~
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追問
還是不理解為什么折現(xiàn)要考慮兩個貨幣的利率之差。我的思路里，外幣已經(jīng)作為一個Asset考慮了，EUR的利率就只是一個收益率了，只用本幣來標(biāo)價，所以單位的USD/EUR不就只是代表了一個EUR的價格嗎，（雖然標(biāo)價寫了兩個USD/EUR兩個單位，但本質(zhì)上EUR只是代表標(biāo)的1 unit的EUR的價格，最后折現(xiàn)率應(yīng)該只用本國貨幣利率折現(xiàn)、跟資產(chǎn)的收益率沒關(guān)系呀？）那為什么最后估值的折現(xiàn)還要用兩種收益率的差呀，我的折現(xiàn)思路為什么是錯的呀
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追答
嗯嗯，明白你的意思
我們這里不是現(xiàn)在0時間點去交易USD和EUR（將一個幣種換成另一個），而是是在未來T時刻合約到期的時候交易（匯率）。于是我們看的不是單一幣種，不能僅考慮單一國家的無風(fēng)險收益率，而是應(yīng)該考慮兩個國家的無風(fēng)險收益率。
衍生品與現(xiàn)貨的一個區(qū)別點在于，現(xiàn)貨是現(xiàn)在去買賣資產(chǎn)，而衍生品是未來去買賣資產(chǎn)。 -
追問
老師，那其他的有固定收益率q（百分比收益）的資產(chǎn)的遠期合約，他的估值折現(xiàn)率用的是無風(fēng)險收益率，還是（無風(fēng)險收益率-資產(chǎn)百分比收益率）呢？
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追答
用的是無風(fēng)險收益率
請參考以下例題，這個題目沒有股利發(fā)放（金程網(wǎng)校登錄后可以點擊查看）
http://www.h8045.cn/home/#/exam/single/q121355/
如果有股利發(fā)放，是抵減在St上的，不是折現(xiàn)率上考慮股利。請參考以下截圖（基礎(chǔ)班講義大致92頁）
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