穆同學(xué)
2023-12-11 22:32老師這個(gè)題的邏輯不太明白
所屬：CFA Level III > Alternative Investments for Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
開開助教
2023-12-12 10:10
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同學(xué)你好，這題問Orion的組合最可能執(zhí)行的是下面哪個(gè)策略。題干中說(shuō)，O采用的是可轉(zhuǎn)債套利策略。根據(jù)表1，他做多可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債有利率敞口，信用敞口，而且隱含了long call on stock。
再看他做的操作，他short stock和long put目的是為了對(duì)沖delta 敞口，也就是他不關(guān)心股票的漲跌。
另外他進(jìn)入CDS空頭，CDS空頭是CDS的買方，所以他對(duì)沖了信用敞口。
再者，他進(jìn)入利率互換，對(duì)沖了利率敞口。
因此可轉(zhuǎn)債的敞口剩下了期權(quán)的gamma敞口（因?yàn)槠跈?quán)的delta被stock和put對(duì)沖掉了，但是股票價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致的delta的變動(dòng)，即gamma敞口并不為0，根據(jù)表格，convertible bond內(nèi)含long call，再加上用于delta hedge的put，他們的gamma都是正的，因此策略整體long gamma）。在可轉(zhuǎn)債套利策略中，我們是做多可轉(zhuǎn)債，做空股票，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債中內(nèi)嵌的期權(quán)通常是低估的（隱含波動(dòng)率偏低）。所以可以利用期權(quán)的定價(jià)錯(cuò)誤。
A說(shuō)這個(gè)策略是利用了期權(quán)定價(jià)錯(cuò)誤。根據(jù)表1中這一系列的交易，他剩下的就只有期權(quán)的gamma敞口，可以通過delta hedge + gamma trading來(lái)獲取波動(dòng)率收益，因此就是A選項(xiàng)所說(shuō)的利用期權(quán)的定價(jià)錯(cuò)誤。
B說(shuō)這個(gè)策略利用的是市場(chǎng)的極端波動(dòng)，這是不對(duì)的，convertible bond表現(xiàn)最好的時(shí)候是波動(dòng)率中等的時(shí)候。而極端情況下convertible bond策略會(huì)面臨較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致策略表現(xiàn)不佳。
C說(shuō)這個(gè)策略是在對(duì)沖后相當(dāng)于是long put，這個(gè)顯然也是不對(duì)的。因?yàn)閘ong convertible bond + delta hedging并不等于put多頭。這個(gè)策略是delta neutral的，而long put是負(fù)的delta。
如果答疑對(duì)你有幫助，【請(qǐng)采納】喲~。加油，祝你順利通過考試~
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