張同學
2023-12-20 22:24老師，請問CMO結構和PAC結構，二者之間有何區(qū)別呢
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1個回答
Danyi助教
2023-12-21 13:24
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同學你好，
提前償還風險的保護不一樣。
CMO中主要包含兩種結構，一種是Sequential pay，另一種是PAC。
sequential-pay 結構：各個層級首先都是還利息。比如一個CMO有ABC三個層級，利息部分ABC三個層級都能收到，但Principal償還部分，是先償付A層級的Principal；A層級全部還完后，再接著還B層級Principal；最后還C層級的Principal。
這樣每個層級的總的提前還款風險是一樣的，但不同層級的收縮風險和延展風險不一樣。
高層級更受到收縮風險的影響，因為它先拿錢，如果錢多了，它受的影響更大。
低層級更受到延展風險的影響，因為它最后拿錢，那么錢少了，它受的影響更大。
PAC結構：比如一個CMO中包含兩層，一個是PAC層級，一個是support層級。Support層級是保護 PAC 層級免受提前還款風險。意思是如果出現(xiàn)更多的提前償付，就先償還給 support層級，這樣 PAC 層級就不用承擔提前償付的變化的風險；反之如果出現(xiàn)更少的償付，也先讓 support 層級承擔。因此只要不超過一定范圍 PAC 層級的現(xiàn)金流都是固定的。
所以PAC結構的PAC層把整個提前還款風險都轉嫁給到support層。
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