張同學(xué)
2023-12-20 22:24老師，請(qǐng)問(wèn)CMO結(jié)構(gòu)和PAC結(jié)構(gòu)，二者之間有何區(qū)別呢
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1個(gè)回答
Danyi助教
2023-12-21 13:24
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同學(xué)你好，
提前償還風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)不一樣。
CMO中主要包含兩種結(jié)構(gòu)，一種是Sequential pay，另一種是PAC。
sequential-pay 結(jié)構(gòu)：各個(gè)層級(jí)首先都是還利息。比如一個(gè)CMO有ABC三個(gè)層級(jí)，利息部分ABC三個(gè)層級(jí)都能收到，但Principal償還部分，是先償付A層級(jí)的Principal；A層級(jí)全部還完后，再接著還B層級(jí)Principal；最后還C層級(jí)的Principal。
這樣每個(gè)層級(jí)的總的提前還款風(fēng)險(xiǎn)是一樣的，但不同層級(jí)的收縮風(fēng)險(xiǎn)和延展風(fēng)險(xiǎn)不一樣。
高層級(jí)更受到收縮風(fēng)險(xiǎn)的影響，因?yàn)樗饶缅X，如果錢多了，它受的影響更大。
低層級(jí)更受到延展風(fēng)險(xiǎn)的影響，因?yàn)樗詈竽缅X，那么錢少了，它受的影響更大。
PAC結(jié)構(gòu)：比如一個(gè)CMO中包含兩層，一個(gè)是PAC層級(jí)，一個(gè)是support層級(jí)。Support層級(jí)是保護(hù) PAC 層級(jí)免受提前還款風(fēng)險(xiǎn)。意思是如果出現(xiàn)更多的提前償付，就先償還給 support層級(jí)，這樣 PAC 層級(jí)就不用承擔(dān)提前償付的變化的風(fēng)險(xiǎn)；反之如果出現(xiàn)更少的償付，也先讓 support 層級(jí)承擔(dān)。因此只要不超過(guò)一定范圍 PAC 層級(jí)的現(xiàn)金流都是固定的。
所以PAC結(jié)構(gòu)的PAC層把整個(gè)提前還款風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)嫁給到support層。
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