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2023-12-24 18:491. extraordinary item 是什么？3.根據(jù)相關(guān)交易得出的takeover premium, 是不是就是control premium? 3. total discount, 是怎么推導(dǎo)出來的？
所屬：CFA Level II > Equity Valuation 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
愛吃草莓的葡萄助教
2023-12-25 15:23
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同學你好。
1. "Extraordinary item"通常是指在財務(wù)報表中單獨列出的、不經(jīng)常發(fā)生且金額較大的項目。這些項目可能對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響，但它們并不是公司正常經(jīng)營活動的一部分。例如，一次性的資產(chǎn)出售、重組費用、法律訴訟費用等可能被歸類為"extraordinary items"。
2. "Takeover premium"通常是指在收購過程中，買方愿意支付高于目標公司當前股價的價格，以獲得控制權(quán)。這個溢價反映了買方對目標公司未來增長潛力的預(yù)期，以及對收購?fù)瓿珊罂赡苓M行的戰(zhàn)略調(diào)整的預(yù)期。"Control premium"也是指為了獲得控制權(quán)而支付的溢價，所以"takeover premium"可以被視為一種特殊的"control premium"。
3. "Total discount"通常是指投資者在購買一項資產(chǎn)時，考慮到各種風險和不確定性，愿意支付的價格低于資產(chǎn)的理論價值。這個折扣率可能取決于多種因素，如資產(chǎn)的流動性、市場的波動性、公司的信用風險等。計算"total discount"需要對這些因素進行綜合考慮，即1-經(jīng)過調(diào)整的收益率。而經(jīng)過調(diào)整的收益率我們主要考慮兩件事，一是控制權(quán)，二是流動性，因此對這兩個進行調(diào)整為（1-DLOC）*（1-DLOM），之所以是乘，是因為要對因素進行綜合考慮。其中，DLOC是指由于缺乏控制權(quán)而對非控股股權(quán)進行折價；DLOM是指由于缺乏流動性而對非上市股權(quán)進行折價。
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追問
請問，3. takeover premium 為什么是 1- （1-DLOC）(1-DLOM)? 而不是 （1-DLOC）(1-DLOM)? 謝謝！
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追答
同學你好。"total discount"的計算公式為1-（1-DLOC）(1-DLOM)，這是因為DLOC和DLOM都是對股權(quán)價值的折價，DLOC是由于缺乏控制權(quán)而對非控股股權(quán)進行折價，DLOM是由于缺乏流動性而對非上市股權(quán)進行折價。
如果我們先不考慮DLOC，那么股權(quán)的理論價值應(yīng)該是V_theoretical = V * (1-DLOM)。然后，我們需要考慮DLOC，因為非控股股權(quán)的價值要低于理論價值，所以最終的股權(quán)價值應(yīng)該是V_theoretical = V * [(1-DLOM)(1-DLOC)]。
這就好比一個蘋果10元，你認為不好看，給它打個8折價格就是10*(1-20%)；又由于不脆，再給它打個7折價格就是10*(1-20%)*(1-30%)。總的來看，total discount(金額)是不是等于10-10*(1-20%)*(1-30%)，換成百分比是不是1-(1-20%)*(1-30%)。其中由于不好看給折價是20%(類似DLOC)，由于不脆給折價為30%(類似DLOM)。
因此discount=(V_theoretical-V)/V_theoretical，對于"total discount"是不是就是等于1-（1-DLOC）(1-DLOM)。
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