Jerry
2023-12-29 13:09二級Carry trade只講了借低投高，三級為了管控carry trade風(fēng)險敞口，引入了forward來對沖風(fēng)險，假設(shè)投資期1個月，我買(賣）同期1個月的forward，roll yield=0？
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
來源： 視頻位置 相關(guān)試題
1個回答
Simon助教
2023-12-29 15:25
該回答已被題主采納
同學(xué)，上午好。
carry trade不會引入forward來對沖風(fēng)險的，他依然是借低利率投資高利率。如果借低利率投高利率，同時又簽了forward，那么理論上，這只會賺一個國內(nèi)的無風(fēng)險收益率（因為forward IRP成立）。
至于forward和roll yield的關(guān)系，如果是short forward，forward是premium（F大于S，按照F賣更貴，更劃算），那么roll yield大于0。
-
追問
不簽訂forward，哪來的roll yield？
-
追答
roll yiedl和carry trade區(qū)別在roll yield通過簽定forward來獲利，carry trade則不簽訂forward，直接未來在spot市場換匯。carry trade不用forward，但是roll yield里要簽訂forward。
關(guān)于這幾個知識點，可以一起理一下思路：
carry trade借低利率，投高利率。
forward rate bais，那么就是short forward premium，long forward discount，有正的roll yield（賣貴的，買便宜的）。
同時，如果用covered IRP推導(dǎo)（這個一定成立的），會發(fā)現(xiàn)，低利率=forward premium，高利率=forward discount。
所以，借低利率，相當(dāng)于short forward premium，投高利率，相當(dāng)于long forward discount，那么carry trade，forward rate bias，以及roll yield，這三個知識點就能一一對應(yīng)起來。 -
追問
能不能打個具體的比方？long discount forward，相當(dāng)于簽訂一個什么樣的合約？如果我投資是1個月，我簽訂的forward也是1個月，那么就不需要再展倉了，是不是就沒有roll yield了？如果投資期更長，展倉的話，roll return又是怎么賺到的？
-
追答
roll yield與展倉無關(guān)，不展倉也會產(chǎn)生roll yield。關(guān)于roll yield記住下邊的例子即可。
舉個例子，我打算一個月后買黃金，擔(dān)心黃金漲價，那么簽一個一個月的forward，如果黃金現(xiàn)價500，一個月后的forward價格400，那么F小于S，買的是forward discount（買便宜了），這樣就能產(chǎn)生positive的roll yield（roll yield 是F和S比較，與展倉無關(guān)），反之，一個月后forward價格是600，那么買的更加貴了，就是negative roll yield
如果展倉，就會產(chǎn)生多個roll yield。第一次簽forward時，有一個roll yield。展倉時，需要簽新的forward，此時又產(chǎn)生新的roll yield。 -
追問
按照這種思路，大家肯定都是去long discount forward，那誰來做long discount forward的對手方呢？
-
追答
這只是理論上的思路，roll yield就是按照這種思路來判斷的（但沒有考慮到期日那天的spot rate，實際交割那天）。實際中是更加復(fù)雜的，舉例來說，雖然是long discount forward，但未來forward假設(shè)到期日那天的spot（未來的spot rate）大跌特跌，那么依然long discount forward是有實際虧損的。
0
0
0
0
