孫同學(xué)
2019-01-23 11:44老師，在理解APT模型上有一點疑問想請教，在第22頁的PPT例題上，我們看到有三個well-diversified的組合J、K、L是有不同的預(yù)期收益率的，是否可以理解為三個組合在不同資產(chǎn)的配置比例不同（即貝塔不同）而導(dǎo)致的收益率不同，這是否也即是后文提到的配置能力（或擇時能力）？如果可以這樣解釋，具有正的阿爾法收益的組合（存在套利機(jī)會的）其原因是組合沒有很好的多樣化，也即對不同資產(chǎn)的配置比例不夠充分沒有消除非系統(tǒng)性風(fēng)險，看上去也是貝塔不同導(dǎo)致收益率不同，這部分正的阿爾法收益是來自配置還是選股能力？請老師解惑，謝謝！
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1個回答
Peter F助教
2019-01-23 18:02
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同學(xué)，你好：看了你提出的問題，我覺得你有幾個誤區(qū)：1）因素投資不能簡單等同于資產(chǎn)類別的組合投資，比如要提煉出小市值因子，我要做多小市值股票并做空大市值股票；2）在以因素為自變量的模型里，beta是敏感性，其不同不能對應(yīng)到資產(chǎn)配置的比例不同而應(yīng)該是資產(chǎn)類別不同的選擇和組合；3）選股能力在大資產(chǎn)類別對應(yīng)到的是不同的大資產(chǎn)類別、在大資產(chǎn)類別內(nèi)對應(yīng)到個別股票的具體選擇（這里以權(quán)益類為例），擇時能力對應(yīng)到資產(chǎn)配置的比例。另，APT并不能說明擇股能力和擇時能力。以考試要求為目的，建議你不要前后聯(lián)系在一起記，因為2級的這一大塊內(nèi)容其實還有很多知識點沒有補(bǔ)充進(jìn)來，要融會貫通還要學(xué)習(xí)更多的相關(guān)知識和實踐，但是書中都沒有提及，以課堂講義、課后習(xí)題為基礎(chǔ)，去梳理好知識點，框架式理解。請好好體會。
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追問
明白了，謝謝老師，能否推薦一些補(bǔ)充相關(guān)知識的書籍或者學(xué)習(xí)資料？
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追答
同學(xué)，你好：《量化投資策略：如何實現(xiàn)超額收益Alpha》這本書可以在你考完 CFA 后，作為學(xué)習(xí)參考。
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