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2024-01-08 18:19這轉(zhuǎn)換因子到底是起個折現(xiàn)作用還是什么？圖二的意思是用轉(zhuǎn)換因子去折現(xiàn)？？？我記得不是相乘的嗎？
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1個回答
Evian, CFA助教
2024-01-10 11:41
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ヾ(?°?°?)??你好同學，
只有國債期貨合約才會涉及conversion factor（CF）轉(zhuǎn)換因子的使用，為了記憶準確：CF乘在標準國債期貨上，目的是根據(jù)CTD的質(zhì)量進行“調(diào)整”交易CTD的價格
補充和理解：
長期國債期貨（Fixed income futures）指的是以期限大于等于15年的長期國債為標的期貨合約，其實市場上期限大于等于15年的債券非常多，為了方便交易于是統(tǒng)一對應一個標準期貨合約（長期國債合約）
問題來了，比方說我long一個長期國債合約，合約到期，我需要按照合約規(guī)定的價格把錢給合約賣方，賣方給我標的債券。這時候賣方給我哪一個債券呢？因為對應的標的很多，這就有可能賣方挑一個對賣方最有利、但是我不利的標的。
為了解決這個問題，引出了CTD，即每一個標的都配上一個轉(zhuǎn)換因子CF，而那個能代表所有期限大于等于15年的債券的合約（簡稱為標準合約）報價乘以某一個債券的CF（conversion factor）轉(zhuǎn)換因子就可以得到對應這個標的的合約報價應該是多少。
比如說，標準國債期貨合約報價是100，賣方想要交割的那只CTD債券（比較差勁質(zhì)量不太好），轉(zhuǎn)換因子是0.8（小于1），則意味著long futures的一方（我）到期只需要支付100*0.8=80這么些錢就可以拿到這個標的債券了，而不是支付100拿到這個價值80的標的。這樣就按照CTD的質(zhì)量對交易CTD的價格進行了“調(diào)整”。
相反，賣方想要交割的那只債券（質(zhì)量好），此時CF轉(zhuǎn)換因子大于1，100乘以一個大于1的數(shù)字，CTD的交易價格最終會大于標準國債期貨價格100
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追問
那這個轉(zhuǎn)換因子，一般題目是會直接給到的吧，這個轉(zhuǎn)換因子是怎么計算出來的呢？
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追答
題目會給出conversion factor轉(zhuǎn)換因子
國債期貨的轉(zhuǎn)換因子由特定的機構(gòu)給出，例如，國內(nèi)的合約國債期貨的轉(zhuǎn)換因子是中國金融期貨交易所制定，并在合約規(guī)則中明確規(guī)定。 -
追問
你的解釋是乘以CF，那我的第一張截圖里，除以CF，是什么意思呢？
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追答
如果題目已知的信息是標準國債期貨的價格Q，那么Q乘以CF是標的資產(chǎn)債券CTD的價格
如果題目已知的信息是資產(chǎn)債券CTD的價格，那么CTD的價格需要除以CF得到標準國債期貨的價格Q
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