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2024-01-09 21:34有關(guān)第二題，老師說(shuō)roll yield有兩層意思，想問(wèn)如果題目中是要求計(jì)算roll yield的話，是直接用F-S/S就可以了，只考慮第一層意思，不用考慮第二層意思嗎？有沒(méi)有可能雖然F-S/S為正，但第二層意思為負(fù)，所以roll yield正負(fù)無(wú)法判定的情況？
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1個(gè)回答
Simon助教
2024-01-10 11:51
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同學(xué)，上午好。roll yield是一定可以判斷的，如果是short直接是（F-S0)/S0，而long是(S0-F)/S0，roll yield只需要考率F和S即可（假設(shè)0時(shí)刻簽了一個(gè)3個(gè)月的forward合約，那么比較forward價(jià)格和0時(shí)刻的spot價(jià)格）。
但是第二問(wèn)除了判斷roll yield，還考慮了實(shí)際到期日那天時(shí)，roll yield變的更加負(fù)還是更加正(還考慮了實(shí)際的St的影響)。
關(guān)于roll yield理解：從本質(zhì)上來(lái)講，產(chǎn)生roll yield滾動(dòng)收益，是在到期日，合約遠(yuǎn)期價(jià)格與到期日現(xiàn)貨價(jià)格，如果存在差異導(dǎo)致的，假設(shè)我簽了一個(gè)三個(gè)月的long forward，價(jià)格=30，到了到期日那一天，到期日的spot價(jià)格=20，那么我買貴了，roll yield為負(fù)。
但是到期日的spot價(jià)，站在0時(shí)點(diǎn)（簽forward那天），是不知道的，所以，roll yield有一個(gè)默認(rèn)假設(shè)，spot 價(jià)格隨著時(shí)間改變是固定不變的，假如我簽了一個(gè)3個(gè)月的long forward，那么3個(gè)月后到期的spot價(jià)格，就是今天的spot價(jià)格，那么，roll yield的正負(fù)，在一開始簽訂forward合約的時(shí)候，就可以和今天的spot價(jià)格進(jìn)行比較，也就是直接比較F和S。
比如，今天F＞S，那么假設(shè)，今天的spot就是到期日的spot，那么，未來(lái)forward價(jià)格會(huì)慢慢下降，回歸到到期日的spot，所以，如果我是long forward（forward之后會(huì)不斷下跌，回歸到期日的spot），那么roll yield是negative的。
但是，實(shí)際上，spot rate不可能是固定的，如果到期日spot進(jìn)一步貶值，那么forward會(huì)跌的更多，那么make the roll yield more negative，如果到期日的spot 是升值的，大于最開始的spot rate，那么forward回歸到到期日的spot，跌幅會(huì)小，所以是make the roll yield less negative。具體的邏輯可以參考截圖。
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