小同學(xué)
2019-01-26 21:35蒙特卡羅模擬MBS價(jià)格的步驟具體是什么？TBA到底是什么含義？老師根本沒有將清楚！
所屬：FRM Part I 視頻位置 相關(guān)試題
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Galina助教
2019-02-03 18:04
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TBA 市場（to be announced market），這種交易方式流動(dòng)性會(huì)比較好一些。TBA，指的是在交易中是一個(gè)抵押貸款資產(chǎn)池的遠(yuǎn)期合約。一般來說期限比較短，比如說一個(gè)月，就相當(dāng)于是現(xiàn)在簽訂一個(gè)合約，約定一個(gè)月之后要去買這個(gè)資產(chǎn)池。這種交易方式，其實(shí)給了賣出方一個(gè)選擇權(quán)力，賣出方可以選擇以最優(yōu)的一個(gè)資產(chǎn)池去進(jìn)行交割，所以這個(gè)產(chǎn)品和長期國債期貨很像。買入方在進(jìn)行交易的時(shí)候只做一些基礎(chǔ)的設(shè)定，比如只對于發(fā)行人、期限和利息等做一些要求，只要滿足這些要求的所有的資產(chǎn)池都可以進(jìn)行交割的。其實(shí)就是用一個(gè)短期的遠(yuǎn)期合約來確認(rèn)，在這個(gè)合約當(dāng)中有一個(gè)特點(diǎn)，就是它的最終的交割標(biāo)的是不確定的，要看賣出方是如何來進(jìn)行選擇。
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追答
蒙特卡洛模擬在《定量分析》這門課上講過的，看起來很復(fù)雜，但是模擬的本質(zhì)是比較容易理解的。模擬的本質(zhì)是什么？如果我們要研究一個(gè)產(chǎn)品，可以先找一下它的核心風(fēng)險(xiǎn)因子；然后根據(jù)它的核心風(fēng)險(xiǎn)因子的預(yù)測，建立一個(gè)隨機(jī)過程；然后可以得出風(fēng)險(xiǎn)因子的整個(gè)的變動(dòng)關(guān)系，可以有N條路徑；有了風(fēng)險(xiǎn)因子的N條路徑之后，就可以估算它未來某一個(gè)點(diǎn)上的它的價(jià)值或者風(fēng)險(xiǎn)。這就是一個(gè)模擬的過程。
那么模擬就可以用在MBS產(chǎn)品的價(jià)值估計(jì)當(dāng)中，首先要知道MBS產(chǎn)品的主要的風(fēng)險(xiǎn)因素——利率。利率會(huì)對它最終的價(jià)值造成影響，并且利率的上升或者下降會(huì)影響到它的提前償付。所以如果要去分析MBS的價(jià)值，可以先就利率這個(gè)關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)因素去做模擬，模擬出它所有的路徑之后，再判斷跟利率相關(guān)的提前償付情況，可以得出所有的現(xiàn)金流情況，有了利率有了現(xiàn)金流的模擬，就可以算出MBS的價(jià)值。
用蒙特卡洛模擬來估計(jì)MBS的價(jià)值：
第一步建模利率走勢和再融資路徑。可以有N條利率上升的、下降的路徑。再結(jié)合提前償付的假設(shè)，比如說在什么樣情況下會(huì)發(fā)生一些提前償付。就可以根據(jù)利率來判斷哪些點(diǎn)上會(huì)有提前償付的情況出現(xiàn)，就可以進(jìn)一步的得到它再融資的一條路徑。再融資指的就是提前償付，再去市場上進(jìn)行融資。
第二步計(jì)算每條路徑的的現(xiàn)金流情況。在每一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)上了解是不是會(huì)提前償付，那么進(jìn)一步的就可以去確認(rèn)每一個(gè)點(diǎn)上它的現(xiàn)金流情況，是百分之百的提前償付還是百分之多少的提前償付。
第三步根據(jù)模擬的路徑，計(jì)算每一條路徑的現(xiàn)金流現(xiàn)值。有了每一條路徑上的利率，有了每一條路徑上的現(xiàn)金流，就可以得出每一條路徑上的現(xiàn)金流的現(xiàn)值。
最后計(jì)算所有路徑現(xiàn)值的平均值，得MBS的價(jià)值。每一條路徑都可以得到一個(gè)現(xiàn)值，把所有的現(xiàn)值求一個(gè)平均值。這個(gè)平均值，就可以作為MBS這個(gè)產(chǎn)品的價(jià)值的一個(gè)合理的預(yù)期。
為什么說蒙特卡洛模擬能夠去分析MBS的價(jià)值？因?yàn)樗诶屎同F(xiàn)金流的分析中，已經(jīng)把所有的提前償付的情況全部都考慮進(jìn)去了，把所有的情況都考慮進(jìn)去之后，算出它的現(xiàn)值，再求一個(gè)平均水平就可以反應(yīng)它的價(jià)值。這是蒙特卡洛模擬在MBS產(chǎn)品的價(jià)值估計(jì)當(dāng)中一個(gè)實(shí)際運(yùn)用。
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