Damon
2024-02-17 05:59Q7: 當前Roll Return < 0，說明near < further，那么隨著時間推移，futures回歸現(xiàn)貨價格，所以價格一定是跌的, 而Roll return > 0則相反，所以難道不應該是Roll Return 為正才會outperform嗎
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1個回答
愛吃草莓的葡萄助教
2024-02-20 11:35
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同學你好。不是這么理解的。第七題問的是找出一個不去規(guī)避負展期收益率的說法。大宗商品期貨投資的收益包括價格收益、展期收益與抵押品收益，在衡量其收益表現(xiàn)時，我們比較的是總的收益率而不是某一單一的收益率。即便roll return為負，可能price return與collateral return為正很大，使得總收益為正，這才是不擔心/不去避免展期收益率為負的回應。
C選項正好說的就是這個意思，即便展期收益率為負，這種頭寸可能會優(yōu)于那些有正滾動收益的其他頭寸，以至于我們不需要規(guī)避/不擔心負展期收益率的頭寸。
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追問
那是不是這么理解，雖然說roll return為負，未來futures價格會趨近現(xiàn)貨價格，導致利潤下降，但因為有其他的收益，所以不一定total return不如roll return為正的total return是嗎
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追答
同學你好。也不是這么理解的，這是一條經(jīng)驗，在原版書中有寫到，如下圖所示。講的是研究發(fā)現(xiàn)，研究的商品中有40%的滾動回報率為負，但總回報率為正，因此不能直接得出backwardation（展期收益率為正）下獲得正的總回報的結論。這也就說明嗎展期收益率為負不一定總收益率為負，也就是不用規(guī)避展期收益率為負的頭寸。
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追問
那么之前上課說negative roll return的時候有說到因為遠期價格高，最后回歸現(xiàn)貨價值，這種思路是針對哪一類的題目呢？可以給一個比較清晰的案例或者問法嗎？
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追答
同學你好。在合約初期，即期價格S0與初始期貨價格F0(T)是一樣的，因為公平交易。在期貨合約到期時，價格也是一樣的(ST=F(T))，如果不一樣，那么就存在套利，例如ST＞F(T)，套利者就會買入期貨合約以低價獲得商品并在現(xiàn)貨市場以高價賣掉商品，直到兩者價格趨同，這就是同學說的，最后價格回歸趨同一樣。
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