胡同學
2024-02-20 10:58第一問，還是不明白，為什么CF不能用bond來除以，課上講的FP標準的定價就是FP（A）/CF（A）呀
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1個回答
Evian, CFA助教
2024-02-20 13:41
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ヾ(?°?°?)??你好同學，
conversion factor應該乘在標準國債期貨報價（Quoted futures price）上，如果這個標準國債期貨報價=1000，那CF就乘在1000上
補充和理解：
長期國債期貨（Fixed income futures）指的是以期限大于等于15年的長期國債為標的資產(chǎn)的期貨合約，其實市場上期限大于等于15年的bond債券非常多，為了方便交易，于是統(tǒng)一，將所有的bond債券對應一個（理論的，不交易的，虛擬的）標準期貨合約（長期國債合約）
問題來了，比方說我long一個長期國債合約，合約到期，我需要按照合約規(guī)定的價格把錢給合約賣方，賣方給我標的債券。這時候賣方給我哪一個債券呢？因為對應的標的債券很多，這就有可能賣方挑一個對賣方自己最有利、但是我不利的標的資產(chǎn)。
為了解決這個問題，引出了CTD，即每一個標的資產(chǎn)債券CTD都配上一個轉(zhuǎn)換因子CF，通過這個CF將標的資產(chǎn)債券CTD和標準期貨合約建立聯(lián)系，標準期貨合約的報價乘以某一個CTD債券的CF（conversion factor）轉(zhuǎn)換因子就可以得到對應CTD的報價。
比如說，標準期貨合約報價是100，賣方想要交割的那只債券（比較差勁質(zhì)量不太好），轉(zhuǎn)換因子是0.8（小于1），則意味著long futures的一方（我）到期只需要支付100*0.8=80這么些錢就可以拿到這個質(zhì)量差的不好的標的債券了，而不是支付100去拿到這個價值80的標的。
相反，賣方想要交割的那只債券（質(zhì)量好），此時CF轉(zhuǎn)換因子大于1，我就應該花更多的錢，高于100的錢去買這個CTD
這樣記憶，就只記憶“乘”在誰上，不用“乘和除”相互轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去思考
乘在標準期貨合約上，在“標準”基礎(chǔ)上調(diào)整為CTD
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