封同學(xué)
2024-03-02 09:56老師您好，我想問一下c和d選項(xiàng)，有效的和分散化的有什么必然聯(lián)系嗎，如果有，那是否是“組合有效代表著充分分散？”的意思，如果是這樣，由于資本資產(chǎn)定價(jià)模型只涉及到β，那么其組合應(yīng)該都是充分分散化的，這不是有效的組合嗎，為什么又說可以應(yīng)用于無效的組合，我不是很理解這兩個(gè)選項(xiàng)，我覺得反了。
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1個(gè)回答
黃石助教
2024-03-04 16:22
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同學(xué)你好。在CAPM模型下，有效并不一定意味著充分分散。如果市場組合是充分分散的，那么它們二者之間才能建立起來聯(lián)系，這與APT不同，APT模型下有效就等于充分分散。這些稍作了解即可，F(xiàn)RM沒有討論得太深。CAPM模型和CML分別在做什么是這里解題的關(guān)鍵。在CML，我們將市場上所有的資產(chǎn)都考慮在內(nèi)、構(gòu)建出risky-asset efficient frontier，再從risk-free rate出發(fā)對(duì)其做切線得到的CML。所以，CML可以理解為引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后全新的efficient frontier，故其only include efficient portfolios。而CAPM要做的則是資產(chǎn)定價(jià)，資產(chǎn)定價(jià)的基礎(chǔ)理論是，由于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過分散化處理，所以所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償只應(yīng)補(bǔ)償其所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此我們才有了CAPM模型，可被用于對(duì)單個(gè)資產(chǎn)或者組合進(jìn)行定價(jià)。故C正確。D寫反了。
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追問
那在這里的CAPM模型中可以認(rèn)為它的組合是分散化的嗎（而非有效）
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追答
同學(xué)你好。你可以做出這種假設(shè)。當(dāng)然，有效是肯定的。我此前回答給出的結(jié)論有些深了，從FRM的角度來說你可以把well-diversified portfolio和effcient portfolio劃上等號(hào)，把它們倆當(dāng)成一回事兒就可以了。之所以CAPM用beta（只考慮系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）就能給資產(chǎn)定價(jià)，這是因?yàn)槲覀兡J(rèn)投資者可以通過分散化消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)需要補(bǔ)償。
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追問
那老師，如果這樣假設(shè)，CML的組合不是涉及到系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)嗎，這樣說它就是沒有充分分散化的，但是由于是新的EF，那它卻是有效的
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追答
同學(xué)你好。是的呀，所以說從現(xiàn)代投資組合理論到CAPM模型下有效和充分分散這兩個(gè)概念之間的聯(lián)系是很薄弱的。當(dāng)然，如果我們假設(shè)市場組合是充分分散的，那么它所對(duì)應(yīng)的總風(fēng)險(xiǎn)（sigma）也就自然只包含系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)了。
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