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2024-03-21 22:04你好，futures定價(jià)的conversion factor是不是僅僅用于計(jì)算不含應(yīng)付利息的clean price？
所屬：CFA Level II > Derivatives 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Evian, CFA助教
2024-03-23 01:46
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
不是
轉(zhuǎn)換因子是在“標(biāo)準(zhǔn)國債期貨凈價(jià)”和“CTD對應(yīng)期貨凈價(jià)”做轉(zhuǎn)換。CTD=cheapest to delivery
補(bǔ)充和理解：
長期國債期貨（Fixed income futures）指的是以期限大于等于15年的長期國債為標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約，其實(shí)市場上期限大于等于15年的bond債券非常多，為了方便交易，于是統(tǒng)一，將所有的bond債券對應(yīng)一個(gè)（理論的，不交易的，虛擬的）標(biāo)準(zhǔn)期貨合約（長期國債合約）
問題來了，比方說我long一個(gè)長期國債合約，合約到期，我需要按照合約規(guī)定的價(jià)格把錢給合約賣方，賣方給我標(biāo)的債券。這時(shí)候賣方給我哪一個(gè)債券呢？因?yàn)閷?yīng)的標(biāo)的債券很多，這就有可能賣方挑一個(gè)對賣方自己最有利、但是我不利的標(biāo)的資產(chǎn)。
為了解決這個(gè)問題，引出了CTD，即每一個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)債券CTD都配上一個(gè)轉(zhuǎn)換因子CF，通過這個(gè)CF將標(biāo)的資產(chǎn)債券CTD和標(biāo)準(zhǔn)期貨合約建立聯(lián)系，標(biāo)準(zhǔn)期貨合約的報(bào)價(jià)乘以某一個(gè)CTD債券的CF（conversion factor）轉(zhuǎn)換因子就可以得到對應(yīng)CTD的報(bào)價(jià)。
比如說，標(biāo)準(zhǔn)期貨合約報(bào)價(jià)是100，賣方想要交割的那只債券（比較差勁質(zhì)量不太好），轉(zhuǎn)換因子是0.8（小于1），則意味著long futures的一方（我）到期只需要支付100*0.8=80這么些錢就可以拿到這個(gè)質(zhì)量差的不好的標(biāo)的債券了，而不是支付100去拿到這個(gè)價(jià)值80的標(biāo)的。
相反，賣方想要交割的那只債券（質(zhì)量好），此時(shí)CF轉(zhuǎn)換因子大于1，我就應(yīng)該花更多的錢，高于100的錢去買這個(gè)CTD
這樣記憶，就只記憶“乘”在誰上，不用“乘和除”相互轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去思考
乘在標(biāo)準(zhǔn)期貨合約上，在“標(biāo)準(zhǔn)期貨凈價(jià)”基礎(chǔ)上調(diào)整為CTD對應(yīng)期貨凈價(jià)
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