趙同學(xué)
2024-03-26 14:28老師您好，這題題干說到固收組合，更偏向于用passive而非active，是因?yàn)閞isk of measurement error will be greater than asset liquidity risk 。想問為什么passive的measurement error會(huì)比資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更大呢？這里的risk of measurement error 是指負(fù)債的還是指資產(chǎn)的？答案中說measurement error在被動(dòng)策略里會(huì)存在，意思是measurement error其實(shí)是被動(dòng)/主動(dòng)策略都有的吧？又提到在將主動(dòng)投資添加到被動(dòng)固定收益投資組合的策略中，資產(chǎn)流動(dòng)性可能會(huì)成為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，liquidity risk是只有主動(dòng)投資才會(huì)有的嗎？
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1個(gè)回答
Simon助教
2024-03-27 09:40
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同學(xué)，上午好。
1. 這里的passive management strategy應(yīng)該特指immunization策略，在immunization中，關(guān)鍵是使資產(chǎn)和負(fù)債的麥考利久期匹配。所以要先準(zhǔn)確計(jì)算出負(fù)債的麥考利久期，然后才能去匹配。
2. 關(guān)于麥考利久期的計(jì)算，可能會(huì)產(chǎn)生一些measurement error。因?yàn)槿绻鎸?duì)的是一個(gè)組合，組合的久期是通過對(duì)每支債券的久期加權(quán)平均計(jì)算來的，每一只債券的Yield可能都不同，對(duì)麥考利久期做簡單的加權(quán)平均會(huì)有誤差。更加精確的做法是將組合中所有債券的現(xiàn)金流拆解，把他當(dāng)成一只單獨(dú)的債券，根據(jù)麥考利久期的定義，重新計(jì)算麥考利久期。
measurement error主要存在于passive中。
3. 在immunization中，主要目的是為了匹配負(fù)債，不會(huì)頻繁的調(diào)倉，所以對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注不高。但如果是主動(dòng)管理，目的是追求收益，那么交易的頻率會(huì)比immunization高，那么，主要風(fēng)險(xiǎn)是liquidity risk。
所以說，在passive managemet strategy中，measurement error要大于liquidity risk。
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