趙同學(xué)
2024-03-26 14:51老師您好，這個(gè)題可以用Contingent immunization我能理解，因?yàn)橛衧urplus，用Contingent immunization是最好的。不能用Cash flow matching答案中說會(huì)導(dǎo)致reinvestment risk and forgone returns on cash holdings，這一點(diǎn)我不是很理解，CF matching不是剛剛好能把a(bǔ)sset的現(xiàn)金匹配至liability嘛？怎么還會(huì)有reinvestment risk的？forgone returns on cash holdings是不是因?yàn)閟urplus的情況下，不需要那么asset就能實(shí)現(xiàn)CF matching了，surplus部分的資產(chǎn)就以現(xiàn)金的形式hold住，而非去投資賺取收益，所以會(huì)丟失一些return？最后是duration match為啥也可以呢？Wharton的duration of assets比duration of liabilities小很多，duration match的要求之一是asset duration 大于等于 liability duration誒~
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1個(gè)回答
Simon助教
2024-03-27 09:51
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同學(xué)，上午好。
1. 關(guān)于reinvestment risk and forgone returns on cash holdings，理論上，CF matchong 確實(shí)能完全匹配，但現(xiàn)實(shí)中，這樣的債券，可能找不到。所以時(shí)間上可能有偏差，例如：重要的負(fù)債在6月15日到期，但市場上并沒有這個(gè)時(shí)間到期的債券，因此只能買5月31日到期的債券，導(dǎo)致現(xiàn)金流提前15日預(yù)留，犧牲了一定的資金成本，forgone returns on cash holdings?；蛘哒f，時(shí)間上，債券提前了3個(gè)月到期，那么就面臨再投資風(fēng)險(xiǎn)。
2. 關(guān)于duration match也可以，我認(rèn)為W是不可以的。
在多負(fù)債匹配中，需要匹配的是BPV。但是W的asset BPV=6530，負(fù)債的BPV=7477，二者并不匹配。
如果是multiple liability immunization，
1. 資產(chǎn)的初始市場價(jià)值要等于或超過負(fù)債的現(xiàn)值(PVA ≥ PVL)
2. 組合的BPV要匹配負(fù)債的BPV(BPV A = BPV L)
3. 最小化資產(chǎn)的convexity，同時(shí)滿足convexity A＞convexity L
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