趙同學
2024-03-26 15:21老師您好，這題我能理解說的是spread risk, 信用利差會考慮在折現(xiàn)率上。但是題干中提到的most investment solutions use a more diversified and lower-quality portfolio of corporate bonds.我不是很理解，如果spread很大，想要分散信用利差風險，為什么要用Lower-quality，不是應該用更好的評級的債券來減少信用利差嗎？Conversely, you can face the opposite problem, if you use Treasury futures or interest rate swaps to hedge the liabilities. 這里說如果用國債期貨或者IRS則會面對相反的問題，用國債期貨和IRS就是沒有credit spread了，這怎么還會有問題呢？答案中提到的The typically wider spreads of lower-quality bonds may underperform the spreads of higher-quality bonds in a market sell-off. Conversely, hedging the liabilities with swaps may not provide enough of a spread risk hedge relative to using corporate bonds such that if spreads tighten, high-quality corporate bonds (used to discount liabilities) may outperform swaps. 這里說在sell-off的時候，wider spreads表現(xiàn)比較差，是指wider spreads bonds的價格低于Higher spread bonds嘛？為什么用swap對沖不夠，但是用公司債對沖反而更好呢？公司債的信用利差不是應該會更大嗎？
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1個回答
Simon助教
2024-03-28 10:13
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同學，上午好。
1. 對于liability，我們用high-quality債券的折現(xiàn)率對負債進行折現(xiàn)。但是現(xiàn)實中，大多數(shù)投資方案則使用更多樣化和質量較低的企業(yè)債券組合，他只是在陳述一個事實。
2. coversely，you can face the opposite problem......，這段話是指，如果資產端投資國債，而負債端是公司發(fā)行的公司債，公司債有spread，而國債無spread，由于spread與基準利率變動有負向關系，那么市場基準收益率變化，國債與企業(yè)債折現(xiàn)率變動不一致，導致價格變動不一致，也就是免疫失效。
3. 解析里，The typically wider spreads of lower-quality bonds......，這段意思是低質量債券通常具有較高的利差，在市場拋售時可能表現(xiàn)不佳（較高利差，信用質量低，市場sell-off時，表現(xiàn)更差）。相反，使用利差較小的高質量債券或者swap來對沖負債可能不足以相對于使用企業(yè)債券獲得對利差風險的保護。
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