趙同學(xué)
2024-03-26 15:34老師您好，這題的題干要求protect from rates falling further if their view is incorrect while also increasing the hedge ratio if rates rise. 也就是說在利率上升的時候提高hedge ratio，在利率下降的時候想讓asset少下降一些。我理解利率下降的時候，債券價格上漲，本身處于underfund的狀態(tài)是希望資產(chǎn)的價格上漲更多的，那么就要增加duration，此時需要receive fixed, 但是答案卻說 A receiver swaption would allow the plan to receive a fixed (higher) rate if rates rally，即利率回升的時候要收fixed，和我理解的利率下降要receive fixed相悖，是我哪里理解錯了？另外我理解，利率上升時市場上的參與者都是想要收浮動支固定；利率下降時市場上的參與者都是想要收固定支浮動。那么希望利率不管上升下降時候都有利（即要么protect要么increasing the hedge ratio），不應(yīng)該都買swaption嗎？雖然題干也提到想要costless，但感覺sell option不行誒
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1個回答
Simon助教
2024-03-27 10:03
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同學(xué)，上午好。
這道題有兩個要求，protect from rates falling，利率下跌時提供保護；以及increasing the hedge ratio if rate rise，利率上漲時增加對沖比率。
1. 利率下跌時提供保護，所以要long receiver swaption，利率下跌時，行權(quán)，收固定支浮動。而利率上漲，對我們不利，我們就不行權(quán)（swaption本質(zhì)是期權(quán)），所以 A receiver swaption would allow the plan to receive a fixed (higher) rate if rates rally
2. 第2個目的：利率上漲時增加對沖比率。此時養(yǎng)老金是underfunded的，如果增加對沖比率，就是增加資產(chǎn)端duration，也就是增加BPV asset。但是利率上漲時，債券價格會下跌。所以后半句可以推出，利率上漲時，還增加duration，其實是有虧損的。
如果short receiver swaption，利率上漲，對方不行權(quán)，我賺一個期權(quán)費，但目的增加對沖比率沒有達成。
如果short payer swaption，利率上漲，對方支固收浮，行權(quán)，我收固支浮，雖然有虧損，但目的達到，增加duration，從而增加了對沖比率。所以選C。
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