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2024-03-27 22:14沒聽懂這頁ppt對(duì)CTD篩選方法的解釋，包括對(duì)久期和coupon，maturity的解釋，還有第一個(gè)bond yield不是表示債券的收益率嗎，為什么會(huì)是市場(chǎng)利率？
所屬：FRM Part I > Financial Markets and Products 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
黃石助教
2024-04-02 10:12
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同學(xué)你好?？焖俅_定最便宜可交割債券的范圍有一些經(jīng)驗(yàn)結(jié)論。一個(gè)是根據(jù)市場(chǎng)利率的實(shí)際水平進(jìn)行劃分，或者根據(jù)利率的走勢(shì)進(jìn)行劃分。
第一個(gè)，根據(jù)市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率也可以看成債券價(jià)格計(jì)算的折現(xiàn)率，以6%為標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樽畋阋丝山桓顐臉?biāo)準(zhǔn)是根據(jù)凈成本進(jìn)行判斷的，凈成本=QBP-QFP×CF，在一份合約臨近到期時(shí)，QFP和CF幾乎都是確定的，唯一不確定的是交割債券報(bào)價(jià)QBP。
當(dāng)前市場(chǎng)利率＞6%，以折現(xiàn)因子作為標(biāo)準(zhǔn)的話，此時(shí)交割債券對(duì)應(yīng)的是“折價(jià)債券”【即以市場(chǎng)利率算出的來價(jià)格低于以6%算出來的價(jià)格】，要使凈成本最小，交割債券最好久期越大，這樣的話，當(dāng)利率上升，債券價(jià)格下降的越快，凈成本越小。即當(dāng)收益率>6%時(shí)，選久期較大的債券 。
對(duì)應(yīng)當(dāng)市場(chǎng)利率＜6%時(shí)，說明交割債券相比6%的折現(xiàn)因子，是“溢價(jià)債券”，價(jià)格是偏高的，偏高的情況下空頭方希望偏高的程度是越小越好，這樣的話成本才比較低，所以這個(gè)時(shí)候投資者就希望選敏感程度比較低一些，就是久期小一些的債券。
綜上，第一條結(jié)論是當(dāng)收益率>6%時(shí)，先考慮久期較大的債券，即息票率較低、期限較長(zhǎng)的債券；當(dāng)收益率<6%時(shí)，先考慮久期較小的債券，即息票率較高、期限較短的債券。
第二條經(jīng)驗(yàn)結(jié)論是根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行劃分的。當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)是向上的話，利率上升，債券價(jià)格下降，此時(shí)空頭方希望價(jià)格下降的越多越好，因此傾向于選擇久期大的債券，同理，反之，當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下，空頭方傾向于先考慮久期小的債券。
綜上，第二條結(jié)論是當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向上，先考慮久期較大的債券，即到期期限較長(zhǎng)的債券；當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下，先考慮久期較小的債券，即到期期限較短的債券。
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追答
對(duì)于duration，coupon和maturity之間的關(guān)系，首先需要明白久期是什么。根據(jù)定義，久期指的是債券的平均還款時(shí)間，以（折現(xiàn)現(xiàn)金流/債券價(jià)格）作為權(quán)重對(duì)每筆現(xiàn)金流的發(fā)生時(shí)間作加權(quán)平均。
Maturity和duration在絕大多數(shù)情況下是正向關(guān)系，因?yàn)榈狡跁r(shí)間越長(zhǎng)，平均還款時(shí)間也應(yīng)越長(zhǎng)。當(dāng)然，這個(gè)是有反例的，但是在FRM中未作提及，我們也就不用糾結(jié)了。
Coupon和duration是反向關(guān)系。回到久期的定義。若coupon變高，則意味著債券期中的現(xiàn)金流的現(xiàn)值占債券價(jià)格之比也會(huì)越高，故較短的現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)間在計(jì)算久期的過程中得到的權(quán)重也更大，因此duration會(huì)下降。
至于yield和市場(chǎng)利率，市場(chǎng)利率通常說的都是一些在市場(chǎng)上活躍交易的債券產(chǎn)品，比如國(guó)債，它的一個(gè)收益率。
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