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2024-03-27 22:14沒聽懂這頁ppt對CTD篩選方法的解釋，包括對久期和coupon，maturity的解釋，還有第一個bond yield不是表示債券的收益率嗎，為什么會是市場利率？
所屬：FRM Part I > Financial Markets and Products 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
黃石助教
2024-04-02 10:12
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同學(xué)你好?？焖俅_定最便宜可交割債券的范圍有一些經(jīng)驗結(jié)論。一個是根據(jù)市場利率的實際水平進(jìn)行劃分，或者根據(jù)利率的走勢進(jìn)行劃分。
第一個，根據(jù)市場利率，市場利率也可以看成債券價格計算的折現(xiàn)率，以6%為標(biāo)準(zhǔn)，因為最便宜可交割債券的標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)凈成本進(jìn)行判斷的，凈成本=QBP-QFP×CF，在一份合約臨近到期時，QFP和CF幾乎都是確定的，唯一不確定的是交割債券報價QBP。
當(dāng)前市場利率＞6%，以折現(xiàn)因子作為標(biāo)準(zhǔn)的話，此時交割債券對應(yīng)的是“折價債券”【即以市場利率算出的來價格低于以6%算出來的價格】，要使凈成本最小，交割債券最好久期越大，這樣的話，當(dāng)利率上升，債券價格下降的越快，凈成本越小。即當(dāng)收益率>6%時，選久期較大的債券 。
對應(yīng)當(dāng)市場利率＜6%時，說明交割債券相比6%的折現(xiàn)因子，是“溢價債券”，價格是偏高的，偏高的情況下空頭方希望偏高的程度是越小越好，這樣的話成本才比較低，所以這個時候投資者就希望選敏感程度比較低一些，就是久期小一些的債券。
綜上，第一條結(jié)論是當(dāng)收益率>6%時，先考慮久期較大的債券，即息票率較低、期限較長的債券；當(dāng)收益率<6%時，先考慮久期較小的債券，即息票率較高、期限較短的債券。
第二條經(jīng)驗結(jié)論是根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行劃分的。當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)是向上的話，利率上升，債券價格下降，此時空頭方希望價格下降的越多越好，因此傾向于選擇久期大的債券，同理，反之，當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下，空頭方傾向于先考慮久期小的債券。
綜上，第二條結(jié)論是當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向上，先考慮久期較大的債券，即到期期限較長的債券；當(dāng)利率期限結(jié)構(gòu)向下，先考慮久期較小的債券，即到期期限較短的債券。
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追答
對于duration，coupon和maturity之間的關(guān)系，首先需要明白久期是什么。根據(jù)定義，久期指的是債券的平均還款時間，以（折現(xiàn)現(xiàn)金流/債券價格）作為權(quán)重對每筆現(xiàn)金流的發(fā)生時間作加權(quán)平均。
Maturity和duration在絕大多數(shù)情況下是正向關(guān)系，因為到期時間越長，平均還款時間也應(yīng)越長。當(dāng)然，這個是有反例的，但是在FRM中未作提及，我們也就不用糾結(jié)了。
Coupon和duration是反向關(guān)系。回到久期的定義。若coupon變高，則意味著債券期中的現(xiàn)金流的現(xiàn)值占債券價格之比也會越高，故較短的現(xiàn)金流發(fā)生時間在計算久期的過程中得到的權(quán)重也更大，因此duration會下降。
至于yield和市場利率，市場利率通常說的都是一些在市場上活躍交易的債券產(chǎn)品，比如國債，它的一個收益率。
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