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2024-04-11 23:03http://www.h8045.cn/squareques/id_964083.html 這個鏈接， 1.答復(fù)第1點(diǎn)，“TWRR，剛好里面四個月加八個月就是1年，就不需要開方”，如果這個holding period return是annual以年度計算而不是monthly月度幾個月幾個月的Holding period return, 就需要開根號了？開根號，怎么理解？ 2. Solution 2，見這次提問的截圖1和2，CF1里，為什么沒有考慮capital gain 10 million? 3. Solution 3, 見這次提問的截圖3，從題干中的哪個信息，可以得出“Walbright基金在這8個月期間的表現(xiàn)相對較差”的結(jié)論？Solution 3的答案不是很理解，請解析
所屬：CFA Level I > Quantitative Methods 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
KrisYip助教
2024-04-12 14:45
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同學(xué)你好，
我們先來解決HPR和TWRR，還有連乘和開不開根的問題哈。
首先HPR是期間收益率，第一個問題應(yīng)該是首先告訴你了1-4月這四個月的HPR，我們先不看這是個4個月的，我們先假設(shè)這個產(chǎn)品是一個月一個月投的， 那么第一個條件給的也就是(1+HPR1)(1+HPR2)...(1+HPR4)-1=12%
第二個8個月的HPR'，我們就看做是8個月的HPR連乘（1+HPR5)(1+HPR6)...(1+HPR12)-1=8.06%
那么，如果要求這一整年的HPR=（1+HPR）(1+HPR')-1=(1+HPR1)(1+HPR2)...(1+HPR4)*（1+HPR5)(1+HPR6)...(1+HPR12)-1=1.12%*1.0806%-1=0.2103
這是第一問的詳細(xì)思路。能明白吧
HPR就是期間收益率，他可以是月度，可以是季度，可以是年度，求多少期的HPR和，只要連乘起來就行了。即便給你的是年度的HPR，一般會讓你求幾年加起來的HPR，也是連乘就行。如果要年化，再開根。
TWRR是年化過的時間收益率，所以需要用開根或者次方的形式讓他年化。
比如給你的HPR是一個3年，一個5年，那么求TWRR你就需要把兩個HPR連乘以后，開8次根，年化成TWRR。
如果給你的HPR是一個10個月，一個2個月，那你求TWRR就需要連乘后，開1/1的根，也就是不用開根，本來就年化了。
希望對你有所幫助，你能理解。接下來我追答里回答后面兩個問題。
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追答
問題2：
CF=CashFlow，顧名思義需要cash流通的動作，才能算作cashflow。
比如說，你在銀行開了一個賬戶，里面有你存的錢100萬，你拿其中一部分10萬投入到了證券里，這就是一筆-CF，cashflow out
你在證券賬戶的投資，股票升值了10萬，你賬戶總額達(dá)到了20萬，這時你需要對股票計提未實現(xiàn)的收益10萬，即unrealized capital gain，這時并沒有現(xiàn)金流入或流出你的銀行賬戶，那么這筆收益10萬他就不算現(xiàn)金流
那么什么時候他能算作現(xiàn)金流呢，當(dāng)你賣出股票，realized掉了你的收益，并且把證券賬戶結(jié)算，錢打回了你的銀行賬戶，那么這時候打回來的錢才能算是cash flow。
所以在本題中，這個10m的capital gain就不是CF。同樣，對于股息，如果寫了 cash dividend并確信到了賬戶里，那么就算CF，如果只是說divdend，并未cash化，返投回投資，他就不是CF。
所以題目里第二筆CF，就是那筆增投的20m -
追答
問題3：
首先記得這個結(jié)論：Time-weighted return is not influenced by cash flow, but money-weighted return will be affected by cash flow.TWRR不收現(xiàn)金流影響，MWRR受到現(xiàn)金流影響。正確的投資策略會讓MWRR大于TWRR,而錯誤的投資策略會讓MWRR低于TWRR，如本題。
但不看這個結(jié)論也可以得出W公司在后8個月的表現(xiàn)差。因為頭4個月的HPR達(dá)到了12%，但后8個月周期更長但才只有8.06%的HPR。說明W公司在后8個月做出了錯誤的投資決策，才導(dǎo)致整體MWRR都被拉低了。 -
追問
1.我提的問題2，是書上第2個小方框 During the period 1 January to 30 April, the stocks in the fund generated a capital gain of USD10 million. 這里寫的是fund基金，但是你答復(fù)寫的是證券？還是沒有明白為什么這個10 million 的capital gain不算入cash flow里？
2.問題3的追答，為什么“正確的投資策略會讓MWRR大于TWRR”，而不是讓MWRR小于TWRR? 另外，MWRR與HPR一樣，如果是月度或季度的收益率，就是(1+R1)(1+R2)(1+R3)-1, MWRR如果計算得出的是年度的收益率，直接用就行了，不用+1然后連乘再-1了？ -
追答
同學(xué)你好哈，
cash flow我之前說過也就是需要一個cash進(jìn)出的動作，現(xiàn)金流現(xiàn)金流，要發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)才能算。我的回答里用證券是舉了個例子，拋開證券也好還是基金也好，我們就來談?wù)刢apital gain在這里他為什么他就不能是cash flow。
來，follow我的思路，把你自己的想法丟掉
capital gain叫資本增值，什么意思呢，就是持有資本的價值增值哈，那么這個持有的資本他有沒有現(xiàn)金流的流通呢，他沒有，他本來就在你賬上，他只是公允價值增值了，或者收益到賬了，你并沒有提取或者再投錢進(jìn)去，那么他就沒有現(xiàn)金流的進(jìn)出，這時候這個沒有現(xiàn)金流沒有錢沒有money進(jìn)出賬戶的，只是賬戶上數(shù)字變了一個的，他就叫未實現(xiàn)的資本增值，他就不是現(xiàn)金流，就是這道題你問的這個10m美金。
一旦你去realize這筆資本增值，你把錢提出來了，這時候才算cash flow的哈。 -
追答
follow我的思路哈，
咱們來說MWRR和TWRR的事情
為什么MWRR正確的投資下會比TWRR大呢，首先我們在強(qiáng)調(diào)一下，TWRR不受現(xiàn)金流影響，MWRR受現(xiàn)金流影響哈。
那么如果你做了正確的投資，那是不是在投資期間你看到收益增加你會去加倉呢？這樣現(xiàn)金流就有進(jìn)入，不就使得MWRR變大。但是TWRR不受這筆現(xiàn)金流影響，所以他最后會比MWRR算出來小很多。
另外哈，看清題目要你求什么，求月度季度的HPR，就直接求，月度季度的，如果是要求你求年化的，你就求出來以后按照年化方式年化就好。 -
追問
求月度季度的HPR的計算公式什么？求年化的HPR的計算公式又是什么？
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追答
同學(xué)你好哈，
如我們之前所說的，HPR是期間收益率，這個期間呢，就是不管月度還是季度還是年度，他就是這一個公式的哈。他就是期末價值扣期初價值加期間現(xiàn)金流比期初價值哈。你用月度數(shù)據(jù)算就是月度的HPR，季度算就是季度HPR，年度算就是年度HPR。
年化的意思是，你算出來月度或者季度的，按照年化的公式去給他年化。年化的方式在第一次回答的時候教過你的哈
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