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2024-04-21 18:16H model 和 fcff 多階段模型 最大的區(qū)別是啥？
所屬：CFA Level II > Equity Valuation 視頻位置 相關試題
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2個回答
wendy助教
2024-04-23 21:26
該回答已被題主采納
同學，您好
H-MODEL是使用股利折現(xiàn)估值的一種模型，H model假設的前提是股利增長率剛開始較高，然后在高增長階段呈線性下降，直到達到長期平均增長率，這里的增長率都是指的股利的增長率。
FCFE 或者FCFF model 是現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，一般適用于不發(fā)股利的公司進行折現(xiàn)，多階段的FCFF model估值的計算思路與GGM折現(xiàn)計算思路是一致的，但是通過FCFF折現(xiàn)得到的是公司價值，要再減去債務價值，再除以股份數(shù)，才能得到每股價值。
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追問
1、FCFE=FCFF+INT(1-T)+NB 這里的NB 是專門指凈借款嗎？
2、NB=(FC+WC-D&A)(1-債務比率)，這個公式怎么理解？1-債務比率，那不就是股權比率么？ -
追答
同學，你好
回答如下：
1、FCFE=FCFF+INT(1-T)+NB 這里的NB 是專門指凈借款嗎？
同學，NB是指凈借款，你的理解沒有錯，但你這里的公式寫錯了哦，正確的公式如下。
FCFF=FCFF-DIV（優(yōu)先股）-INT(1-T)+NB
2、NB=(FC+WC-D&A)(1-債務比率)，這個公式怎么理解？1-債務比率，那不就是股權比率么？
同學，你這里的公式寫錯了。NB=(FC+WC-D&A)*DR
這里的DR=D/D+E，debt ratio 指的是最優(yōu)資本結構下的負債比率，最優(yōu)資本結構化下的debt權重。如果公司想要保持最優(yōu)資本結構，就需要保證每一筆投資的資本結構都符合最優(yōu)資本結構，因此NB就相當于新增投資*DR。新增投資為（FCinv-DEP）+WCinv,此時NB就是新增投資中需要借債的部分，因此我們得出了NB=(FC+WC-D&A)*DR， -
追問
如果公司想要保持最優(yōu)資本結構，就需要保證每一筆投資的資本結構都符合最優(yōu)資本結構，因此NB就相當于新增投資*DR 這句話解釋的很到位，理解了
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追問
FCFE=FCFF-DIV（優(yōu)先股）-INT(1-T)+NB，其中NB=（FC-D&A+WC）DR，NB代表新增長期資產和營運資本需要通過借款融資的部分，這塊為啥在計算FCFE 股權現(xiàn)金流的時候加回來呢，這點我沒想明白？
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愛吃草莓的葡萄助教
2024-04-30 10:10該回答已被題主采納
同學你好。NB是凈借款，是指找債權人借的錢減去還給債權人的錢。FCFE是股東的自由現(xiàn)金流，股東的自由現(xiàn)金流可以來自內部經營獲得現(xiàn)金流也可以來自外部借的錢。
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