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2024-04-23 00:54請問Q-65
以這個題目為例，請問hedge中的的short/long方是如何判定的呢？ 我有兩個判定邏輯不知道哪個正確。第一，進入stack and roll的參與者是oil producer, 擔心價格下降，未來賣出，所以是short方？但是他本來就是要賣出，擔心價格下降，hedge的話，應(yīng)該是跟本來的方向相反，本來賣出，所以是買入long一份stack and roll合約，買入oil嗎？第二，合約第一月對沖12個月的頭寸，第二月對沖11個月的頭寸，以此類推。理解為是為了對沖持有的頭寸【long】，與頭寸方向相反，所以為【short】方？所以選A
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1個回答
黃石助教
2024-04-26 16:14
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同學(xué)你好。
問題1：第一個判定邏輯是正確的。Hedge的方向確實應(yīng)與本來的方向相反，但是注意當oil producer想賣資產(chǎn)、鎖定賣價的時候，他手頭上是持有標的資產(chǎn)的，換句話說他是標的資產(chǎn)的多頭。因此，我們要用forward的空頭進行對沖。
問題2：正確的。
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追問
老師你好，感謝你的解答，我還有一個問題。答案中說明：the roll yield generates losses for the short position, i.e.: the short will generally enter each one month contract at 102 and exit near the spot at 106. 這個對虧損的解釋，表明是102賣出，106買入這個意思嗎？那12月future價格98， 這里如何理解這個價格充當?shù)慕巧?？【簡單來說，如何理解/計算這個stack roll的loss是如何造成的呢？】
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追答
同學(xué)你好。你的理解是正確的。這源于futures頭寸profit/loss的拆解。在12月futures以98買入、到期時以102賣出，這里的4塊錢是一部分收益，通常叫做price return（來自futures price變動帶來的收益）；而在到期時以102賣出，又以106買入，這里是虧了4塊錢，這又構(gòu)成了損益的一部分，通常叫做roll return（轉(zhuǎn)倉期間帶來的收益）。除此之外，collateral return，也就是margin中余額投資所得。一般的futures頭寸的profit/loss就可被拆解為這三部分：price return + roll return + collateral return。在德國金屬這個例子里，roll return這部分的巨大虧損扮演了至關(guān)重要的角色。對于這部分profit/loss的拆解同學(xué)稍微了解一下就可以了，F(xiàn)RM中沒有這部分內(nèi)容。
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