榮同學(xué)
2024-04-28 11:01老師，如何理解“信用衍生品合約的名義價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其標(biāo)的資產(chǎn)的名義價值，可能在實(shí)物交割時引發(fā)逼倉？”
所屬：CIIA卷二 > 衍生產(chǎn)品估值與分析 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Evian, CFA助教
2024-05-05 20:20
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
信用衍生品是一種金融工具，它允許投資者對沖或投機(jī)于某個實(shí)體（如公司或國家）的信用風(fēng)險。最常見的信用衍生品是信用違約互換（CDS）。信用衍生品合約的名義價值通常是指合約的面值，即合約中規(guī)定的支付金額，而標(biāo)的資產(chǎn)則是衍生品合約所基于的資產(chǎn)，比如債券。
當(dāng)信用衍生品合約的名義價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其標(biāo)的資產(chǎn)的名義價值時，可能會出現(xiàn)以下情況：
杠桿效應(yīng)：投資者可能使用較少的資金來控制較大的名義價值，這增加了潛在的收益，但同時也增加了風(fēng)險。
逼倉風(fēng)險：如果合約需要實(shí)物交割，即合約到期時，賣方需要向買方交付實(shí)際的標(biāo)的資產(chǎn)，那么在名義價值遠(yuǎn)大于標(biāo)的資產(chǎn)價值的情況下，賣方可能難以找到足夠的標(biāo)的資產(chǎn)來履行合約。這可能導(dǎo)致賣方在交割時面臨巨大壓力，因?yàn)樗麄冃枰愿哂谑袌鰞r格的成本購買標(biāo)的資產(chǎn)以履行合約，這種現(xiàn)象稱為逼倉。
市場影響：逼倉可能導(dǎo)致標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格人為上漲，因?yàn)橘u方為了履行交割義務(wù)而大量購買標(biāo)的資產(chǎn)。
信用風(fēng)險：如果賣方無法履行交割義務(wù)，可能會引發(fā)信用事件，導(dǎo)致信用衍生品的價值進(jìn)一步下跌。
流動性問題：在實(shí)物交割的情況下，如果市場上的流動性不足，賣方可能難以找到足夠的標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行交割，這可能導(dǎo)致違約風(fēng)險的增加。
為了避免逼倉風(fēng)險，市場參與者可能會選擇現(xiàn)金結(jié)算的信用衍生品合約，而不是實(shí)物交割合約?，F(xiàn)金結(jié)算意味著合約到期時，支付是基于合約價值的差額，而不是實(shí)際交付標(biāo)的資產(chǎn)。這樣可以減少實(shí)物交割帶來的風(fēng)險。
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追問
您說逼倉風(fēng)險時，“那么在名義價值遠(yuǎn)大于標(biāo)的資產(chǎn)價值的情況下”就是說標(biāo)的資產(chǎn)價值小于信用衍生品合約的名義價值，那么購買標(biāo)的資產(chǎn)應(yīng)該比較容易啊，價格便宜啊。為什么會買不到導(dǎo)致逼倉呢？就是這個環(huán)節(jié)，我無法理解。
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追答
讓我們通過一個簡單的例子來理解“逼倉風(fēng)險”：
假設(shè)你是一個小麥期貨合約的賣方，合約規(guī)定在三個月后你需要向買方交付1000噸小麥。合約的簽訂價格是每噸300美元，所以總價值是300,000美元。
合約簽訂: 你和買方簽訂了合約，承諾在三個月后交付1000噸小麥。
市場變化: 在合約到期前的幾周，由于天氣原因，小麥產(chǎn)量大幅下降，導(dǎo)致小麥的市場價格急劇上漲到每噸500美元。
實(shí)物交割: 由于你的合約是實(shí)物交割合約，你不能簡單地支付現(xiàn)金來完成交易，而是必須交付實(shí)際的小麥。
逼倉風(fēng)險: 現(xiàn)在，你面臨一個巨大的問題。你需要以每噸500美元的價格購買小麥來履行合約，而你賣出的價格是每噸300美元。這意味著你將不得不以高于合約價格的價格購買小麥，這將導(dǎo)致巨大的財務(wù)損失。
市場壓力: 如果市場上小麥供應(yīng)緊張，你甚至可能無法以任何價格購買到足夠的小麥來履行合約，這將導(dǎo)致“逼倉”現(xiàn)象，即你被迫以極高的成本來獲取小麥，以避免違約。
這個例子展示了逼倉風(fēng)險的基本原理：當(dāng)市場價格大幅上漲，而你的合約價格遠(yuǎn)低于市場價格時，你將面臨巨大的財務(wù)壓力和履行合約的困難。在極端情況下，這可能導(dǎo)致賣方破產(chǎn)。
極端一點(diǎn)，如果買方想搞死我們，那么買方有可能以高價在市場上收購小麥，由于小麥產(chǎn)量小，市場大部分小麥都在買方手里，此時的我們無法在市場上收購到小麥，而合約要求我們以實(shí)物資產(chǎn)交割，這個就是“逼倉”
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