丁同學(xué)
2024-05-25 17:10請問，為什么low credit rating的債券（投機級）的empirical duration可以為負(fù)？意味著如果yield降低，則bond price也要降低?。繛槭裁茨?？直觀上看，如果在market stress之下，如果整體降息，那其實整個市場會被降息激活，為何低評級公司的公司債仍然price降低呢？
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1個回答
Simon助教
2024-05-28 13:35
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同學(xué)，上午好。
empirical duration為負(fù)，表示利率變動和債券價格變動是同向的。利率下降，債券價格下降，利率上升，債券價格上漲。
通常，評級超低的投機級債券，比如這里的Caa，他們的empirical duration為負(fù)（即使不為負(fù)，也是很小的一個數(shù)）。
我們可以這樣去理解，當(dāng)經(jīng)濟狀況好的情況下，投機級債券表現(xiàn)往往會很好，價格會上漲。同時，經(jīng)濟好的情況下，央行也會采取緊縮的貨幣政策，加息，導(dǎo)致利率上升。如果市場表現(xiàn)差，信用風(fēng)險大幅增加，那么投機級債券暴跌，同時市場降息，利率下降。所以最后的現(xiàn)象就是利率和債券價格同向變化。
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追問
那這么說，其實只是相關(guān)性，并不構(gòu)成利率變化導(dǎo)致價格變化的因果關(guān)系，反而是相反——首先市場差，P低，然后G救市降低Int。所以不構(gòu)成前因后果，而是現(xiàn)象相關(guān)。也就是說，并不是因為貨幣政策導(dǎo)致的垃圾債的價格降低，而是垃圾債的負(fù)的（或者極小的）Dur僅體現(xiàn)了價格和屆時int的相關(guān)性而已。對吧？
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追問
（經(jīng)濟特別過熱的時候，反之亦然，都是相關(guān)性，不構(gòu)成因果
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追問
補充問題：（請老師一并回復(fù)，謝謝）以上問題都是基于對于empirical duration的判斷，那么，對于垃圾債自身固有的duration，是否會是同樣的情況，或者是不同的情況？請老師幫助辨析理解，謝謝
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追答
對的，不是因果關(guān)系。empirical duration就是市場上觀測到的現(xiàn)象，就是利用市場數(shù)據(jù)，利率和價格，回歸出來的一個久期。
但是對于duration，就沒有這種情況，可以看截圖中的effective duration，依然都是正的。
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