Ava
2024-05-27 10:16這里CDS spread basis一般情況下是正還是負(fù)，下面紅字正負(fù)的解釋沒看懂，從翻譯來看最后一句正的解釋也是錯(cuò)的。正的怎么就是yield spread高于CDS市場(chǎng)？啥意思。。。這里的yield spread是Z-spread嗎，如果不是，又和定義不符了。最后一句又想表達(dá)什么。和interest rate swap有何關(guān)系
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1個(gè)回答
Simon助教
2024-05-30 09:38
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同學(xué)，上午好。抱歉，紅色解釋有問題，要改下，Negative basis arises if the yield spread is above the CDS spread, and positive basis indicates a yield spread tighter than the CDS spread.
CDS basis = CDS spread - Z spread，如果CDS basis＞0，那么CDS spread＞Z spread。
而Z-spread和CDS spread是對(duì)同一債券在不同市場(chǎng)上給的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。理想情況下，二者是相等的，如果不等，就存在套利空間。例如CDS spread 4%，Z-spread 3%。CDS給的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是4%，Z-spread給的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是3%，那就賣出 CDS protection（買入債券，收取4%），賣出bond（支付3%），賺取1%的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償差額。
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追問
最后這個(gè)CDS和z-spread套利看不懂，買入spread高的獲得4%吧，可是買cds一般是支付錢呢，所以這里是賣出CDs？也賣出bond，賣出cds獲得補(bǔ)償，賣出bond支付3%？cds spread的原理是什么，cds又不是和bond一樣必須償付4%，只是在違約時(shí)候償付，正常情況下收到一個(gè)點(diǎn)算是對(duì)信用違約可能性的補(bǔ)償。不能理解cds怎么作為一個(gè)常規(guī)工具使用？
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追答
買入cds protection = short risk = short bond
賣出cds protection = long risk = long bond
因?yàn)镃DS 給的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償4%比Z-spread給的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償3%高。
那么從債券角度，因該買收益率高的4%的債券，賣收益率低的3%的債券，因?yàn)樗麄儽澈笫峭粋€(gè)資產(chǎn)在不同市場(chǎng)定價(jià)。
所以CDS這里，要買債券（收取4%的收益），對(duì)應(yīng)CDS的操作，就是賣出CDS protection。
而賣3%的債券，操作就是賣出債券。
CDS原理：CDS分成protection buyer和protection seller。
買方認(rèn)為未來風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加，所以尋求保護(hù)。買入CDS protection，underweight 風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)支付保費(fèi)（標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)是投資級(jí)1%和投機(jī)級(jí)5%，但實(shí)際需要支付的保費(fèi)是CDS spread）
賣方認(rèn)為未來風(fēng)險(xiǎn)會(huì)減少，所以賣出保護(hù)。賣出CDS protection，overweight 風(fēng)險(xiǎn)，收取保費(fèi)。
或者直接記憶，CDS protection的標(biāo)的是CDS spread，如果認(rèn)為spread增加，那么就買入CDS protection。如果Spread 會(huì)下降，就賣出CDS protection。
現(xiàn)在CDS市場(chǎng)是CDS spread 4%，CDS spread高估，所以賣出CDS spread，賣出CDS protection。
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