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2024-05-27 21:33早期增長期和蕭條期為什么低收益?zhèn)耐剐杂忻黠@差別 原因是啥
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關試題
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1個回答
suzhan助教
2024-05-28 10:48
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同學你好，投資級債券的收益率曲線在你所提及的這兩個特定周期下，其實曲線的曲度是有一定偶然性的，這個是離散的數(shù)據(jù)反映出來的，不要作為結論去記憶。
只是在實踐過程中，Early expansion時期，IG的收益率曲線就是很正常的向上傾斜的，符合經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展的周期； 但在contraction的時期，人們更趨向去縮短久期，降低杠桿，所以短期收益率下降明顯，而超長期的一般只有地方政府專項債和國債，它們滿足的是這個時期人們長期配置嚴重欠配的需求，所以長期及超長期的債券（一般15年以上），收益率會呈現(xiàn)出下降的趨勢，因而形成了圖中的形態(tài)。
理解就好，不需要刻意去記憶這個圖像。
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追問
超長期 嚴重欠配 收益率下降這段沒明白 折點的地方是低了一些，但整體長期spread是大于短期的啊，超長期及后面都不理解
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追答
同學你好，首先上述的解釋是一個基于理性判斷的一種趨勢，在contraction的時期，未來預期不穩(wěn)定，人們更多是會選擇短久期或者降低久期來避險，在這種情況下，其實長期固收的配置是明顯降低的，在圖像當中可以看出是中間階段spread較高（如圖），主要就是因為流動性變差了，交易量變少了，持倉也減少了。
而這個時候，長期以及超長期債券，給人們提供了繼續(xù)配置長期債券的信心和更合適的收益率，所以在更遠期的收益率利差是有所下降的，這就是這個曲線的邏輯所在。
可以簡單理解為在contraction的三個時間階段，初期悲觀、中期拐點、末期反轉。
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