Yuzuru
2024-06-15 17:11衍生官網(wǎng)題，第一問為什么用CTD的公式，題目里沒有說$144.2和久期8.3是CTD的？
所屬：CFA Level III > Derivatives and Currency Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Evian, CFA助教
2024-06-18 14:13
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
用來做對沖的期貨對應(yīng)CTD，而計算的時候起到橋梁作用的是標(biāo)準(zhǔn)國債期貨，所有的CTD都可以通過自己特有的conversion factor轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)國債期貨
也就是說，用來對沖的是真實的可以交易的CTD，而標(biāo)準(zhǔn)國債期貨這個虛擬的國債無法交易只用于計算
請參考以下截圖
合約性質(zhì)：標(biāo)準(zhǔn)國債期貨是一個具體的期貨合約，而CTD是期貨合約交割時可能選擇的一系列債券中的一個。
選擇范圍：期貨合約提供了一個標(biāo)準(zhǔn)化的交易對象，而CTD提供了在合約到期時交割的多種選擇。
市場作用：標(biāo)準(zhǔn)國債期貨為市場參與者提供了一個風(fēng)險管理工具，而CTD的概念幫助市場參與者評估期貨合約的內(nèi)在價值和交割策略。
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追問
我知道國債期貨和CTD，但我想問的是答案里直接將144.2作為CTD 的價格進(jìn)行計算。我的理解是BPTCTD=8.3*0.0001*144.2/100*100,000*0.7455。
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追答
確實是這樣，我對這個官網(wǎng)的題目也有疑惑，我自己做這個題的時候
從“He proposes hedging the portfolio using Treasury bond futures with a contract size of US$100,000, a price of US$144.20, a modified duration of 8.3 years, and a conversion factor of 0.7455.”中提取信息，認(rèn)為這句話所有的數(shù)據(jù)都是關(guān)于Treasury futures contract，而不是CTD
按照題目解析的數(shù)據(jù)
8.3是CTD的duration
R$144.2是CTD的price
R$100,000是期貨合約大小contract size
如果144.2是期貨的價格，那么答案就是C，此時解析給的答案是A。
(0-7.5*10,000,000*0.0001)/(100,000*1.442*8.3*0.0001)= 62.66 (63 in rounding) -
追答
經(jīng)過對比原版書，我認(rèn)為這個題目描述不嚴(yán)謹(jǐn)
從“Global Mega”這個原版書課后題（截圖1），同樣在經(jīng)典題專項（截圖2）可以找到，它的表述是將Futures Contract 和CTD Bond的信息混在了一起，截圖1計算過程驗證了，exhibit 1中的所有數(shù)據(jù)都屬于CTD而不是Treasury Futures Contract -
追答
在原版書的原文中，同樣一個計算BPV的例題，其中用到的價格是CTD的價格98.14，而不是國債期貨的價格158.33。
依據(jù)以上題目出題套路，BPV計算時，使用的價格數(shù)據(jù)是CTD的，如果我們考試中遇到了類似官網(wǎng)題這種讓人迷惑的表述，請優(yōu)先在有限時間內(nèi)以解析思路解題，也就是將價格優(yōu)先作為CTD的價格
不過我們可以發(fā)現(xiàn)，98.14是CTD的價格，和，Euro-bond futures的價格是158.33，使用轉(zhuǎn)換因子可以聯(lián)系起來：98.14/0.619489=158.4208921≈題目給的158.33（題目保留了2位小數(shù)，具有誤差）
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