李同學
2024-06-16 01:46老師，能不能解釋一下第二題里面的roll yield的公式：(F-S)/S，應(yīng)該怎么理解？ 二級衍生品中 期貨合約的roll yield是：[ (near term contract - further term contract) / near term contract ] x conversion % 如果按照二級的理解，本題 USD/ EUR， exposure是EUR，為了避免EUR貶值，所以用short forward 來對沖。根據(jù)表1，在t=0, 時 6月forward合約價格低于3月合約，所以是貼水。也就是說未來可以用更便宜的合約置換快到期的合約，這樣的話roll yield反而是positive。和答案相反。這塊不是很明白
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1個回答
Simon助教
2024-06-18 15:26
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同學，上午好。
二級是默認站在原本是long forward的角度，然后合約還沒完全到期，所以是short near term contract（平倉），在新long future term contract（新簽1個long forward）。這里near term contract在三級里就是spot price
如果在三級，那么原本是long forward，到期平倉，short Spot，然后新簽一個long forward，那么公式就是(S0-F0)/S0，然后要注意這個roll yield是比較同一天的forward和spot，因為平倉和轉(zhuǎn)倉是在同一天。然后基于這個公式繼續(xù)展開，其實可以忽略轉(zhuǎn)倉這個操作，就是簽了一個forward，比較簽合約時的S0和F0。
回到題目，此題是short forward，那么roll yield正好和long forward的roll yiedl公式相反，此時的roll yield=(S0-F0)/S0
t=0時，short forward，而且是forward discount，所以按照遠期價格賣的更加便宜，所以產(chǎn)生negative roll yield，或者直接根據(jù)公式roll yield=(S0-F0)/S0，也是判斷出negative。
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