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2024-07-09 22:02能否從定義出發(fā)解釋下CDS price是什么？為什么要這樣計算？它在實操中怎么用？
所屬：CFA Level III > Fixed-Income Portfolio Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Evian, CFA助教
2024-07-16 14:38
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ヾ(?°?°?)??你好同學(xué)，
從定義出發(fā)解釋下CDS price是：合同開始時，或息票支付日，CDS價格占名義價值的百分比
需要區(qū)分的是：
CDS price和upfront premium是兩個概念，有兩個公式
①CDS price=1+(fixed coupon-CDS spread)*ED
②upfront premium=(fixed coupon-CDS spread)*ED
（需要支付的現(xiàn)金流是upfront premium，CDS price與upfront premium之間的關(guān)系：CDS price=1+upfront premium）
CDS price是合約的掛牌價格，但并不是真正買賣雙方需要支付的現(xiàn)金流，只不過不同時間點每份合約的upfront premium不能直觀看到，要根據(jù)這份CDS合約的掛牌價（CDS price）來反推
CDS的計算基于以下附圖的邏輯，請參考：
①CDS price是一個報價，類似利率期貨價格：Interest Rate Futures price=100-Market interestx100
②upfront payment理解為保費，是未來可能損失現(xiàn)金流折現(xiàn)到當(dāng)前的現(xiàn)值
③無風(fēng)險國債價格 - 風(fēng)險債券價格
④用公式表示上一步
⑤△P可以通過Duration和credit spread變動來衡量，例如無風(fēng)險國債增加credit risk之后變?yōu)轱L(fēng)險債券（公司債）
⑥利率x久期x債券價格=債券價格變動
⑦合同規(guī)定1%和5%兩檔費率（fixed coupon），多退少補
⑧多退少補金額成為upfront premium，其中Notional principal代替?zhèn)瘍r格price
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追答
補充⑦
CDS合約的保費（Fixed-coupon）都是標(biāo)準(zhǔn)化的，分為兩檔，F(xiàn)ixed-coupon是多少具體要看標(biāo)的物債券的信用級別：
如果CDS的標(biāo)的債券是Investment-grade bond，那么CDS標(biāo)準(zhǔn)化的保費就是1%，即CDS Fixed-coupon =1%;
如果CDS合約的標(biāo)的物債券是High-yield bond，那么CDS標(biāo)準(zhǔn)化的保費就是5%，即CDS Fixed-coupon = 5%。
補充⑧
如果合約標(biāo)的債券的spread＜fixed coupon，那么期初seller要給buyer一筆upfront premium；如果合約標(biāo)的債券的spread＞fixed coupon，那么期初buyer要給seller一筆upfront premium。
實操應(yīng)用：
CDS price↑，此時保險公司獲利，因為保費不變的情況下，credit spread↓
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