金程AFV小編推薦：本文詳細(xì)解讀了財務(wù)分析報表的組成，分析思路，常見貓膩，財務(wù)造假等內(nèi)容，建議收藏！

財務(wù)報表亦稱對外會計報表，是會計主體對外提供的反映會計主體財務(wù)狀況和經(jīng)營的會計報表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表或財務(wù)狀況變動表、附表和附注。

財務(wù)報表是財務(wù)報告的主要部分，對外報表即指財務(wù)報表。對內(nèi)報表的對稱，是以會計準(zhǔn)則為規(guī)范編制的，向所有者、債權(quán)人、政府及其他有關(guān)各方及社會公眾等外部使用者披露的會計報表。

如何分析上市公司財務(wù)報表中的有用信息

在對上市公司財務(wù)報表進(jìn)行分析時，主要是分析上市公司的整體情況，并綜合判斷公司財務(wù)健康與否，管理水平，盈利能力等，但是對于一些短中期價值投資決策在綜合分析中不容易發(fā)現(xiàn)，然而這些短中期決策會在相應(yīng)的時間段內(nèi)明顯的影響股價，甚至能改變一貫的估值判斷。如何發(fā)現(xiàn)這些隱藏價值，因個人分析水平不同而不同。

首先，上市公司財務(wù)報表中的資產(chǎn)負(fù)債表中易變現(xiàn)固定資產(chǎn)、存貨突然變大，或者是積累以后數(shù)額奇大，那么就可以分析一下這些資產(chǎn)的價值是不是具有快速增值的潛力、期貨性質(zhì)等或者是在人為的給這些比較大的有價值流動資產(chǎn)計提最大減值而造成賬面大幅虧損，以至于嚴(yán)重影響股價等，如云南銅業(yè)2008年積累了大量存貨，后因遇金融危機國際期銅價格暴跌又計提了巨額資產(chǎn)減值，但是這部分存貨依然存在，資產(chǎn)減值只是浮虧，賬面上的游戲而己。如今從上市公司財務(wù)報表看云南同業(yè)繼續(xù)囤積存貨，如果等到另一個商業(yè)周期到來，期銅價格上漲，那么將可能出現(xiàn)大幅盈利狀況，屆時股價也會隨之上升。

其次，上市公司財務(wù)報表中的現(xiàn)金流量表可從異常規(guī)模投資活動支出分析該公司是否有其他未披露重大信息等等?，F(xiàn)金流分析應(yīng)作為上市公司財務(wù)報表分析中最重要的分析，因為相比資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，現(xiàn)金流量表更具可靠性和真實性，同時它反映的信息也是最豐富的，因此對價值投資的意義也更大。

而價值投資對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的分析主要通過上市公司財務(wù)報表中的比率分析實現(xiàn)。常用的財務(wù)比率衡量企業(yè)三個方面的情況，即償債能力、營運能力和盈利能力。對現(xiàn)金流的分析是最重要的，盡量能力求精細(xì)分析，核心分析要求從現(xiàn)金流的數(shù)量和質(zhì)量兩個方面評價企業(yè)的現(xiàn)金流動情況，并據(jù)此判斷其產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的能力。財務(wù)比率分析與現(xiàn)金流分析作用各不相同，不可替代。

上述這些分析和發(fā)現(xiàn)都要靠平時積累的財務(wù)分析素養(yǎng)，對于價值投資這都是很重要的東西，需要經(jīng)常的分析判斷養(yǎng)成。

財務(wù)報表分析思路

(一)看一家上市公司的財務(wù)報表，首先就是去看什么?按照什么步驟什么方式來看?

1、讀完整年報。2、無論什么公司都是看盈利的質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流。閱讀年報一定要有一個系統(tǒng)的觀點，熟悉的投資者還必須知道中國上市公司財務(wù)報表的某些特點，然后去辨析。3、中國上市公司的估值模式問題。彼得·林奇成功投資福特的經(jīng)驗是，計算市盈率時并不是直接以股價除以每股收益,而是考慮了暗扣(Hidden rebate),亦即在對福特估值時,要把閑置的現(xiàn)金加上。

(二)結(jié)構(gòu)：三張財務(wù)報表應(yīng)該看哪張?

1、眾所周知財務(wù)報表有：損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，但是三個報表看哪個都是一門學(xué)問，三張報表之間是什么邏輯關(guān)系?如何去看呢?(1)初級分析者;暫時不要去看現(xiàn)金流量表，最重要的是資產(chǎn)負(fù)債表。記住一句話：資產(chǎn)是損益的基礎(chǔ)。(2)有一定基礎(chǔ)的分析者;分析現(xiàn)金流量表，雖然閱讀和分析的難度比較大，但它是一個企業(yè)賴以生存的血液。損益表和資產(chǎn)負(fù)債表都很重要。

2、分析者閱讀三張報表，最重要的是看哪一部分，其中尤其是哪些科目?其中最核心的指標(biāo)又該是哪些?有需要特別留意的指標(biāo)又有哪些?

(1)資產(chǎn)狀況怎么去看問題?不用過分看重什么速動比率什么的，首先就看資產(chǎn)負(fù)債率是不是過高，一般來說制造業(yè)50%—60%就是個警戒線了，當(dāng)然現(xiàn)在流動性過剩這不是一個大問題。其次重要的就是應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款和主營業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，總體看是否合拍，如果應(yīng)收賬款大幅異動，甚至是大大超過主營業(yè)務(wù)增長，那不是好事情。雖然資產(chǎn)負(fù)債表重要，但是成長性公司可以稍微放寬一些。

然后去看主營業(yè)務(wù)，看看有沒有持續(xù)穩(wěn)定的增長，如何波動，要注意的是同比、環(huán)比都要分析，時間上要逐年、逐季度比較，要細(xì)心。舉個例子，你仔細(xì)看看中石化，就會發(fā)現(xiàn)有一年他一二季度持續(xù)增長，但是三四季度環(huán)比就不斷的滑坡，四季度滑坡相當(dāng)大。如果油價飛漲，你就知道它下一季度有可能虧損。

第一個表講盈利質(zhì)量，一般要從三個方面來說：收入成長性、利潤成長性和毛利率高低。主營收入成長性是根本保證，能夠源源不斷地給你企業(yè)輸送氧氣。在這里有一個隱形指標(biāo)，對判斷一個企業(yè)是否具備核心競爭力，有立竿見影的效果，那就是市場占有率。怎么去計算它的市場占有率呢?很簡單，你用它的主營收入去除以整個行業(yè)的收入總數(shù)據(jù)，就能看到其市場份額。利潤成長性分析的方法主要是看利潤波動幅度，這個指標(biāo)能檢驗創(chuàng)造利潤收入的潛力，增幅波動性越大，風(fēng)險越大。毛利率其實關(guān)涉到企業(yè)發(fā)展的命門：可用于研究開發(fā)和提升產(chǎn)品質(zhì)量品牌形象的空間系于此。舉個例子，微軟為什么屹立不倒?因為他每年能夠取出20%— 25%的銷售收入去做廣告，15%—20%去搞研究開發(fā)，而前提是他的毛利率達(dá)到了80%。

資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)注兩個角度，一是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，二是現(xiàn)金含量。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是什么意思呢?就是固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重。如果這一比例過大，則會意味著這個企業(yè)或者行業(yè)的退出門檻很高，轉(zhuǎn)型很難，經(jīng)營風(fēng)險較大。這是因為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響到成本結(jié)構(gòu)。成本結(jié)構(gòu)分為固定成本和變動成本兩類，無形資產(chǎn)攤銷下來也計入固定成本，所以此類企業(yè)的成本相當(dāng)于是剛性成本。而成本結(jié)構(gòu)就像一個復(fù)雜的喇叭通過線路層層傳導(dǎo)產(chǎn)生放大效應(yīng)，如果收入值下降5%，很容易導(dǎo)致20%-30%的實際損益。資本密集型的產(chǎn)業(yè)比如中國移動、中國聯(lián)通，80%的資產(chǎn)都屬于固定資產(chǎn)或者無形資產(chǎn)，非常容易遭受到技術(shù)壁壘風(fēng)險，將來固定資產(chǎn)很容易面臨更新?lián)Q代，淘汰壓力非常大，現(xiàn)有的固定資產(chǎn)都會滋生巨量計提。至于現(xiàn)金含量，也就是說你企業(yè)掙的錢究竟是真金白銀還是不良資產(chǎn)?如果全部是應(yīng)收賬款，潛虧的風(fēng)險很大，反過來說真金白銀質(zhì)量就比較高。微軟能牛的原因之一就是保證現(xiàn)金占微軟資產(chǎn)的百分之七八十。

現(xiàn)金流量表的閱讀，也很有講究，一是看經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，二是自由現(xiàn)金流。我們常常比喻，現(xiàn)金流的三個分支：經(jīng)營活動現(xiàn)金流是造血功能、投資活動現(xiàn)金流是換血和融資活動現(xiàn)金流是輸血。如果一個公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流總和為正，則意味著可以不依靠股東注資，不靠變賣家產(chǎn)地皮，不用靠銀行信貸就能穩(wěn)定地生存。自由現(xiàn)金流是指企業(yè)在維持現(xiàn)有規(guī)?；A(chǔ)上，管理層可以自由處置的現(xiàn)金流量，是衡量還本付息以及向股東派發(fā)現(xiàn)金股利能力的指標(biāo)，常常被忽視。實際上，這個東西相當(dāng)重要，它既能反應(yīng)一家企業(yè)的素質(zhì)真正高低，也是把握機遇、應(yīng)對風(fēng)險的根本保證。比如現(xiàn)在房地產(chǎn)拐點來臨，很多企業(yè)的現(xiàn)金流堆在應(yīng)收賬款、投資等項目上，很容易斷裂，誰的自由現(xiàn)金流不暢，誰就被淘汰。

上市公司財務(wù)貓膩常用招數(shù)

假帳一、虛構(gòu)收入假帳特征：可能會開具虛假發(fā)票，但也有可能是真實的;一般不會繳納太多稅金，可能采購一批物資來增加進(jìn)項稅，也有可能真的不惜成本繳納了相關(guān)稅金;還會偽造報關(guān)單，提供報關(guān)單復(fù)印件;虛假收入一般是掛應(yīng)收帳款收不回來;也有收到貨款的，但還要偽造銀行對帳單(假收)或外匯核銷單(真收)，并且貨款不是從客戶企業(yè)直接打過來的;也有的是將應(yīng)收帳款通過債務(wù)重組或直接沖抵其他往來款，轉(zhuǎn)為別的資產(chǎn)形式。

假帳二：隱瞞收入假帳特征：一般都是私人企業(yè)，也有國有企業(yè);肯定要會做兩套以上帳，一定有小金庫。從收入上是看不出來的，因為只有開了發(fā)票的才會入帳，收款也看不出來，企業(yè)只會對記帳了的應(yīng)收款才會入帳。要查問題，較好就是看存貨與成本。

假賬三：其他應(yīng)收款上做文章其他應(yīng)收款是指其他往來款項，可以是委托理財，可以是某種短期借款，也可以是使用某種無形資產(chǎn)的款項等等。讓我們站在做假賬的企業(yè)的角度來看問題，“其他應(yīng)收款”的操縱難度顯然比“應(yīng)收賬款”要低，因為“應(yīng)收賬款”畢竟是貨款，需要實物，實物銷售單據(jù)被發(fā)現(xiàn)造假的可能性比較大。而其他應(yīng)收款，在造假方面比較容易，而且估價的隨意性比較大，不容易露出馬腳。有了銀廣夏和鄭百文虛構(gòu)銷售記錄被發(fā)現(xiàn)的前車之鑒，后來的造假者傾向于更安全的造假手段;“其他應(yīng)收款”則來無影去無蹤，除非派出專業(yè)人士進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，很難抓到確實證據(jù)。對于服務(wù)業(yè)企業(yè)來講，由于銷售的不是產(chǎn)品，當(dāng)然不可能有“應(yīng)收賬款”，如果要做假賬，只能在“其他應(yīng)收款”上做手腳。在中國股市，“其他應(yīng)收款”居高不下的公司很多，真的被查明做假賬的卻少之又少。

中國上市公司是如何實現(xiàn)財務(wù)造假的

中國上市公司的假賬丑聞可謂前仆后繼，連綿不絕。從操縱利潤到偽造銷售單據(jù)，從關(guān)聯(lián)交易到大股東占用資金，從虛報固定資產(chǎn)投資到少提折舊，西方資本市場常見的假賬手段幾乎全部被“移植”，還產(chǎn)生了不少“有中國特色”的假賬技巧。遺憾的是，中國媒體對上市公司假賬的報道大部分還停留在表面層次，很少從技術(shù)層面揭穿上市公司造假的具體手段。

作為普通投資者，如何最大限度的利用自己掌握的信息，識破某些不法企業(yè)的假賬陰謀?

其實，只要具備簡單的會計知識和投資經(jīng)驗，通過對上市公司財務(wù)報表的分析，許多假賬手段都可以被識破，至少可以引起投資者的警惕。

我們分析企業(yè)的財務(wù)報表，既要有各年度的縱向?qū)Ρ龋忠型惞镜臋M向?qū)Ρ?，只有在對比中我們才能發(fā)現(xiàn)疑問和漏洞?，F(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)很發(fā)達(dá)，上市公司歷年的年度報表、季度報表很容易就能找到，麻煩的是如何確定“同類公司”。

“同類公司”除了必須與我們分析的公司有相同的主營業(yè)務(wù)之外，資產(chǎn)規(guī)模、股本結(jié)構(gòu)、歷史背景也是越相似越好;對比越多，識破假賬的概率就越大。

一、最大的假賬來源：“應(yīng)收賬款”與“其他應(yīng)收款”

每一家現(xiàn)代工業(yè)企業(yè)都會有大量的“應(yīng)收賬款”和“其他應(yīng)收款”，應(yīng)收賬款主要是指貨款，而其他應(yīng)收款是指其他往來款項，這是做假賬最方便快捷的途徑。

為了抬高當(dāng)年利潤，上市公司可以與關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)系企業(yè)進(jìn)行賒賬交易(所謂關(guān)聯(lián)企業(yè)是指與上市公司有股權(quán)關(guān)系的企業(yè)，如母公司、子公司等;關(guān)系企業(yè)是指雖然沒有股權(quán)關(guān)系，但關(guān)系非常親密的企業(yè))。顧名思義，既然是賒賬交易，就絕不會產(chǎn)生現(xiàn)金流，它只會影響資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，決不會體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表上。

因此，當(dāng)我們看到上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)大量“應(yīng)收賬款”，損益表上出現(xiàn)巨額利潤增加，但現(xiàn)金流量表卻沒有出現(xiàn)大量現(xiàn)金凈流入時，就應(yīng)該開始警覺：這家公司是不是在利用賒賬交易操縱利潤?

而其他應(yīng)收款，在造假方面比較容易，而且估價的隨意性比較大，不容易露出馬腳。有了銀廣夏和鄭百文虛構(gòu)銷售記錄被發(fā)現(xiàn)的前車之鑒，后來的造假者傾向于更安全的造假手段;“其他應(yīng)收款”則來無影去無蹤，除非派出專業(yè)人士進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，很難抓到確實證據(jù)。

對于服務(wù)業(yè)企業(yè)來講，由于銷售的不是產(chǎn)品，當(dāng)然不可能有“應(yīng)收賬款”，如果要做假賬，只能在“其他應(yīng)收款”上做手腳。在中國股市，“其他應(yīng)收款”居高不下的公司很多，真的被查明做假賬的卻少之又少。

換一個角度思考，許多公司的高額“其他應(yīng)收款”不完全是虛構(gòu)利潤的結(jié)果，而是大股東占用公司資金的結(jié)果。早在2001年，中國上市公司就進(jìn)行了大規(guī)模清理欠款的努力，大部分欠款都是大股東挪用資金的結(jié)果，而且大部分以“其他應(yīng)收款”的名義進(jìn)入會計賬目。

雖然大股東挪用上市公司資金早已被視為中國股市的頑癥，并被監(jiān)管部門三令五申進(jìn)行清查，但至今仍沒有根治的跡象。在目前中國的公司治理模式下，大股東想企業(yè)資金簡直是易如反掌;這不是嚴(yán)格意義上的做假賬，但肯定是一種違規(guī)行為。

二、與“應(yīng)收賬款”相連的“壞賬準(zhǔn)備金”

與應(yīng)收賬款相對應(yīng)的關(guān)鍵詞是“壞賬準(zhǔn)備金”，通俗的說，壞賬準(zhǔn)備金就是假設(shè)應(yīng)收賬款中有一定比例無法收回，對方有可能賴帳，必須提前把這部分賴帳金額扣掉。

對于應(yīng)收賬款數(shù)額巨大的企業(yè)，壞賬準(zhǔn)備金一個百分點的變化都可能造成凈利潤的急劇變化。

舉個例子，波音公司每年銷售的客運飛機價值是以十億美圓計算的，這些飛機都是分期付款，只要壞賬準(zhǔn)備金變化一個百分點，波音公司的凈利潤就會出現(xiàn)上千萬美圓的變化，對股價產(chǎn)生戲劇性影響。

理論上講，上市公司的壞賬準(zhǔn)備金比例應(yīng)該根據(jù)賬齡而變化，賬齡越長的賬款，遭遇賴賬的可能性越大，壞賬準(zhǔn)備金比例也應(yīng)該越高;某些時間太長的賬款已經(jīng)失去了償還的可能，應(yīng)該予以勾銷，承認(rèn)損失。

對于已經(jīng)肯定無法償還的賬款，比如對方破產(chǎn)，應(yīng)該盡快予以勾銷。遺憾的是，目前仍然有部分上市公司對所有“應(yīng)收賬款”和“其他應(yīng)收款”按照同一比例計提，完全不考慮賬齡的因素，甚至根本不公布賬齡結(jié)構(gòu)。

在閱讀公司財務(wù)報表的時候，我們要特別注意它是否公布了應(yīng)收賬款的賬齡，是否按照賬齡確定壞賬準(zhǔn)備金，是否及時勾銷了因長期拖欠或?qū)Ψ狡飘a(chǎn)而無法償還的應(yīng)收賬款;如果答案是“否”，我們就應(yīng)該高度警惕。

從2002年開始，中國證監(jiān)會對各個上市公司進(jìn)行了財務(wù)賬目的巡回審查，壞賬準(zhǔn)備金和折舊費都是審查的重點，結(jié)果有大批公司因為違反會計準(zhǔn)則、進(jìn)行暗箱操作，被予以警告或處分，它們的財務(wù)報表也被迫修正。

但是，正如我在前面提到的，無論證監(jiān)會處罰多少家違規(guī)企業(yè)，處罰的力度有多大，如果普通投資者沒有維護(hù)自己權(quán)益的意識，類似的假賬事件必然會一再重演，投資者的損失也會難以避免。

三、最大的黑洞——固定資產(chǎn)投資

許多中國上市公司的歷史就是不斷募集資金進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的歷史，他們發(fā)行股票是為了固定資產(chǎn)投資，增發(fā)配股是為了固定資產(chǎn)投資，不分配利潤也是為了省錢進(jìn)行固定資產(chǎn)投資。在固定資產(chǎn)投資的陰影里，是否隱藏著違規(guī)操作的痕跡?

固定資產(chǎn)投資是公司做假賬的一個重要切入點，但是這種假賬不可能做的太過分。公司可以故意夸大固定資產(chǎn)投資的成本，借機轉(zhuǎn)移資金，使股東蒙受損失;也可以故意低估固定資產(chǎn)投資的成本，或者在財務(wù)報表中故意延長固定資產(chǎn)投資周期，減少每一年的成本或費用，借此抬高公司凈利潤——這些夸大或者低估都是有限的。

如果一家公司在固定資產(chǎn)投資上做的手腳太過火，很容易被人看出馬腳，因為固定資產(chǎn)是無法移動的，很容易審查;雖然其市場價格往往很難估算，但其投資成本還是可以估算的。監(jiān)管部門如果想搞清楚某家上市公司的固定資產(chǎn)投資有沒有很大水分，只需要帶上一些固定資產(chǎn)評估專家到工地上去看一看，做一個簡單的調(diào)查，真相就可以大白于天下。

事實就是如此簡單，但是在中國，仍然有許多虛假的固定資產(chǎn)投資項目沒有被揭露，無論是監(jiān)管部門還是投資者，對此都缺乏足夠的警惕性。

如果一個投資者對固定資產(chǎn)投資中的造假現(xiàn)象抱有警惕性，他應(yīng)該從以下幾個角度分析調(diào)查：上市公司承諾的固定資產(chǎn)投資項目，有沒有在預(yù)定時間內(nèi)完工?

比如某家公司在2000年開始建設(shè)一家新工廠，承諾在2003年完工，但是在2003年年度報告中又宣布推遲，就很值得懷疑了。 >>>上市公司財務(wù)分析ppt點我咨詢

而且，項目完工并不意味著發(fā)揮效益，許多項目在完工幾個月甚至幾年后仍然無法發(fā)揮效益，或者剛剛發(fā)揮效益又因故重新整頓，這就更值得懷疑了。

如果董事會在年度報告和季度報告中沒有明確的解釋，我們完全有理由質(zhì)疑該公司在搞“釣魚工程”，或者干脆就是在搞“紙上工程”。

目前，不少上市公司的固定資產(chǎn)投資項目呈現(xiàn)高額化、長期化趨勢，承諾投入的資金動輒幾億元甚至幾十億元，項目建設(shè)周期動輒三五年甚至七八年，僅僅完成土建封頂?shù)臅r間就很漫長，更不要說發(fā)揮效益了。

這樣漫長的建設(shè)周期，這樣緩慢的投資進(jìn)度，給上市公司提供了做假賬的充?？臻g，比那些“短平快”的小規(guī)模工程擁有更大的回旋余地，監(jiān)管部門清查的難度也更大。

即使真的調(diào)查清楚，往往也要等到工程接近完工的時候，那時投資者的損失已經(jīng)很難挽回了。

四、難以捉摸的“其他業(yè)務(wù)利潤”

從財務(wù)會計的角度來看，操縱“其他業(yè)務(wù)利潤”比操縱“主營業(yè)務(wù)利潤”更方便，更不容易被察覺。

因為在損益表上，主營業(yè)務(wù)涉及的記錄比其他業(yè)務(wù)要多的多，主營業(yè)務(wù)的收入和成本都必須妥善登記，其他業(yè)務(wù)往往只需要簡單的登記利潤就可以了。

對于工業(yè)公司來說，偽造主營業(yè)務(wù)收入必須偽造大量貨物單據(jù)(也就是偽造“應(yīng)收賬款”)，這種赤裸裸的造假很容易被識破;偽造其他業(yè)務(wù)利潤則比較溫和，投資者往往不會注意。

為了消除投資者可能產(chǎn)生的疑問，許多上市公司的董事會往往玩弄文字游戲，把某些模糊的業(yè)務(wù)在“主營業(yè)務(wù)”和“其他業(yè)務(wù)”之間顛來倒去，稍微粗心的投資者就會受騙。

比如某家上市公司在年度報告中把“主營業(yè)務(wù)”定義為“房地產(chǎn)、酒店和旅游度假業(yè)”，但是在主營業(yè)務(wù)利潤中卻只計算房地產(chǎn)的利潤，把酒店和旅游度假業(yè)都?xì)w入其他業(yè)務(wù)利潤，這顯然與年度報告的說法是矛盾的。

在中國資本市場目前的混亂局面下，也不能排除某些公司把某項業(yè)務(wù)利潤同時計入“主營業(yè)務(wù)利潤”和“其他業(yè)務(wù)利潤”的可能。

作為普通投資者，我們不可能深入調(diào)查某家公司的“其他業(yè)務(wù)利潤”是不是偽造的，但是我們至少可以分析出一定的可能性——如果一家公司的“主營業(yè)務(wù)利潤”與“其他業(yè)務(wù)利潤”嚴(yán)重不成比例，甚至是“其他業(yè)務(wù)利潤”高于“主營業(yè)務(wù)利潤”，我們就有理由懷疑它做了假賬。

中國投資者和證券媒體沒有意識到上市公司的“其他業(yè)務(wù)利潤”可能存在造假行為，也并非完全出于疏忽，因為上市公司不好好做自己的主營業(yè)務(wù)，反而熱衷于在“其他業(yè)務(wù)”上大撈一筆，在中國股市是司空見慣的現(xiàn)象。

許多公司名義上是“運用閑置資金”進(jìn)行短期經(jīng)營或投資(實為投機)活動，其實是什么賺錢做什么，完全不把主營業(yè)務(wù)當(dāng)一回事。最近幾年房地產(chǎn)行業(yè)熱度很高，許多上市公司紛紛改頭換面做房地產(chǎn)，開始是把房地產(chǎn)當(dāng)成短期的“其他業(yè)務(wù)”，后來有的公司干脆進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組，改為正式的房地產(chǎn)公司;鋼鐵、醫(yī)藥、進(jìn)出口乃至旅游度假等比較熱門的行業(yè)都有類似情況發(fā)生。

追逐利潤固然是資本的天性，但是作為資本數(shù)額很大、負(fù)有社會責(zé)任的上市公司，如此目光短淺的追求短期利潤，對公司前景根本沒有長遠(yuǎn)戰(zhàn)略，無疑會損害股東乃至整個社會的長期利益。

這種目光短淺的不良傾向必須得到遏制，但僅僅依靠證監(jiān)會和投資者的力量恐怕難以有效遏制，必須同時依靠國家計劃部門的宏觀調(diào)控，才有希望剎住這股蔓延已久的歪風(fēng)。

曾經(jīng)在中國股市名噪一時的“戴夢得”就是一個例子，它原本是中國股市罕見的珠寶題材股票，但是從2002年就開始“逐漸轉(zhuǎn)賣毛利率較低的珠寶生產(chǎn)線”，義無返顧的投入了炒作房地產(chǎn)的大潮。戴夢得(已經(jīng)改名“中寶股份”)在2003年初完成了向房地產(chǎn)公司的轉(zhuǎn)化，主要經(jīng)營港口地皮;但是轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)公司并不能增加它的業(yè)績，直到今天，中寶股份仍然是一家凈資產(chǎn)收益率不盡人意的冷門股票。

由此可見，從一個較冷門的行業(yè)轉(zhuǎn)到較熱門的行業(yè)，并不一定會帶來業(yè)績的相應(yīng)提升;如果所有上市公司都往少數(shù)熱門行業(yè)擠，造成的后果肯定是災(zāi)難性的。

五、債務(wù)償還能力

衡量一家公司的債務(wù)償還能力，主要有兩個標(biāo)準(zhǔn)：一是流動比例，即用該公司的流動資產(chǎn)比上流動負(fù)債;二是速動比例，即用該公司的速動資產(chǎn)(主要是現(xiàn)金和有價證券、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等很容易變現(xiàn)的資產(chǎn))比上流動負(fù)債。

一般認(rèn)為工業(yè)企業(yè)的流動比例應(yīng)該大于2，速動比例應(yīng)該大于1，否則資金周轉(zhuǎn)就可能出現(xiàn)問題。但是不同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也不一樣，不可以一概而論。

目前各種股票分析軟件和各大證券網(wǎng)站都有專門的財務(wù)比例欄目，除了流動比例和速動比例之外，一般還包括資金周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等等，這些數(shù)據(jù)對于分析企業(yè)前景都有重要作用。

流動比例和速動比例與現(xiàn)金流量表有很密切的關(guān)系，尤其是速動比例的上升往往伴隨著現(xiàn)金凈流入，速動比例的下降則伴隨著現(xiàn)金凈流出，因為現(xiàn)金是最重要的速動資產(chǎn)。

但是，某些企業(yè)在現(xiàn)金缺乏的情況下，仍然能保持比較高的速動比例，因為它們的速動資產(chǎn)大部分是應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，這種速動資產(chǎn)質(zhì)量是很低的。

在這種情況下，有必要考察該企業(yè)的現(xiàn)金與流動負(fù)債的比例，如果現(xiàn)金比例太少是很危險的。許多上市公司正是通過操縱應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，一方面抬高利潤，一方面維持債務(wù)償還能力的假象，從銀行手中源源不斷的騙得新的貸款。

作為普通投資者，應(yīng)該時刻記住：只有冰冷的現(xiàn)金才是最真實的，如果現(xiàn)金的情況不好，其他的情況再好也難以信任。

如果一家企業(yè)的流動比例和速動比例良好，現(xiàn)金又很充裕，我們是否就能完全信任它?答案是否定的?，F(xiàn)金固然是真實的，但也要看看現(xiàn)金的來臨——是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金，還是籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金?

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金預(yù)示著企業(yè)的長期經(jīng)營能力，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金反應(yīng)著企業(yè)管理層的投資眼光，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金只能說明企業(yè)從外部籌集資金的能力，如貸款、增發(fā)股票等。

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剛剛上市或配股的公司一般都有充裕的現(xiàn)金，這并不能說明它是一家好公司。恰恰相反，以造假和配股為中心的“中國股市圈錢模式”可以用以下公式概括：操縱利潤—抬高股價—增發(fā)配股—圈得現(xiàn)金—提高信用等級—申請更多銀行貸款—繼續(xù)操縱利潤，這個模式可以一直循環(huán)下去，直到?jīng)]有足夠的錢可圈為止。

操縱利潤既是為了從股民手中圈錢，又是為了從銀行手中圈錢;從股民手中圈來的錢一部分可以轉(zhuǎn)移出去，一部分用來維持債務(wù)償還能力，以便下一步圈到更多的錢。

這種圈錢模式只能發(fā)生在中國這樣一個非常不規(guī)范的資本市場，但這個不規(guī)范的資本市場正處于半死不活的狀態(tài)，圈到的資金越來越少，即使沒有任何人發(fā)現(xiàn)馬腳，這種模式仍然不免自行崩潰的結(jié)局。

在中國股市，做著類似勾當(dāng)?shù)墓敬笥腥嗽?，只是程度不同而已，許多公司至今仍然逍遙法外，等待著某一天市場回暖，繼續(xù)造假圈錢的大業(yè)。

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