不知道量化基金是什么？也沒有過AQF培訓(xùn)課程？沒有這些條件大家以為想要了解量化基金可能就會(huì)很困難，確實(shí)，如果沒有一些基本的知識(shí)了解起來可能會(huì)很吃力，所以小編就為大家分享了一些關(guān)于量化基金的文章。

▌量化投資是什么

量化投資現(xiàn)在來講可能已經(jīng)不太陌生了，但在幾年前很多人對(duì)量化投資非常陌生，他們認(rèn)為量化投資是一個(gè)模型、是一個(gè)黑匣子，是一個(gè)不明確不確定，反正自己也搞不清楚什么東西。

其實(shí)量化是非常簡(jiǎn)單的，它其實(shí)就是一個(gè)工具，這個(gè)工具是一種方法，它能夠通過計(jì)算機(jī)程序幫助投資經(jīng)理實(shí)現(xiàn)自己的投資邏輯和投資理念，把一個(gè)復(fù)雜的事情、海量的數(shù)據(jù)處理得簡(jiǎn)單一些，節(jié)省時(shí)間。

量化投資在本質(zhì)上跟傳統(tǒng)意義的主動(dòng)投資其實(shí)是沒有什么區(qū)別的，只不過量化投資能夠處理的數(shù)據(jù)更多一些。

接下來跟大家聊一下量化投資的發(fā)展，因?yàn)槿魏我环N投資工具、投資方式都有一定的基礎(chǔ)，大家有興趣也可以看看這幾本書和相關(guān)的論文。

首先是《投機(jī)理論》，是1900年一個(gè)法國的數(shù)學(xué)家寫的論文，這個(gè)論文在當(dāng)時(shí)沒有產(chǎn)生很大的影響，后來翻譯成英文版之后才好多人讀這篇文，主要講市場(chǎng)整個(gè)波動(dòng)是遵循靜態(tài)分布的，我們可以通過過去的一些股票收益率的數(shù)據(jù)、表現(xiàn)去預(yù)測(cè)股價(jià)的變化，但預(yù)測(cè)并不都是準(zhǔn)確的。

第二本書叫《證券分析》，告訴大家我們買股票不是說我看了哪個(gè)名字好買哪個(gè)，我們要研究上市公司本身主營業(yè)務(wù)、發(fā)展邏輯、未來的增長潛力、業(yè)績(jī)，我們要去全面的了解公司，通過了解這個(gè)公司再?zèng)Q定什么時(shí)候該買哪只股票。

我想起自己小時(shí)候的一件事情，高中畢業(yè)的時(shí)候，我從高中畢業(yè)就開始炒股票，當(dāng)時(shí)不懂什么叫股票，問家里要了錢買股票，也不知道怎么選，冥冥之中我還是選了一條規(guī)則給自己，我買便宜的股票，就是底價(jià)股票，太便宜的我也不買我當(dāng)時(shí)選5元到10元的股票，冥冥之中也有一條投資的策略或者主線。高中時(shí)候發(fā)生的事情也導(dǎo)致我之后讀書的路徑、從業(yè)的經(jīng)歷，導(dǎo)致現(xiàn)在做股票投資的工作，所以小時(shí)候的選擇也很重要。

第三本書叫《資產(chǎn)選擇》，它是資產(chǎn)配置理論和基礎(chǔ)，后來隨著有一些進(jìn)階《CAPM理論》、《套利定價(jià)理論APT》講的市場(chǎng)組合和整個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)之間的相互關(guān)系。對(duì)所有做量化中影響很大、影響很深刻的也是現(xiàn)在所有量化都在使用的一套很基礎(chǔ)的理論就是《French三因素模型》，他告訴投資者整個(gè)股票市場(chǎng)的波動(dòng)跟單個(gè)公司的波動(dòng)是沒有辦法有直接聯(lián)系的，波動(dòng)率漲的模式是不一樣的。這里面提出了股票的市值、市盈率、占市值比等等因素可能跟股票的價(jià)格和漲跌幅有一些內(nèi)在的聯(lián)系。

國外發(fā)展的比較早，國內(nèi)量化投資還是近期這段時(shí)間才逐漸進(jìn)入到大眾的視野，而且所有做AQF量化投資很早做的就是指數(shù)基金，其實(shí)指數(shù)基金是很簡(jiǎn)單、很基礎(chǔ)的量化投資，它是公開透明的規(guī)則，也是目前公募基金中規(guī)模很大的產(chǎn)品，里面包括純被動(dòng)的指數(shù)基金、指數(shù)增強(qiáng)；純被動(dòng)的指數(shù)基金根據(jù)產(chǎn)品的形式分成ETF、分級(jí)、指數(shù)增強(qiáng)型、一般指數(shù)型，規(guī)模目前接近6000億，近期幾年增長速度比較快，尤其是去年，去年有幾個(gè)指數(shù)增強(qiáng)表現(xiàn)得非常不錯(cuò)。

后面出現(xiàn)了量化對(duì)沖型產(chǎn)品，它出現(xiàn)之前是有股指期貨，在產(chǎn)品發(fā)展初期業(yè)績(jī)還可以，后來因?yàn)楣芍钙谪浾麄€(gè)當(dāng)日交易手?jǐn)?shù)受到了比較大的限制，導(dǎo)致了公募產(chǎn)品在量化對(duì)沖方面沒有一個(gè)后續(xù)的產(chǎn)品發(fā)行，證監(jiān)會(huì)對(duì)這類產(chǎn)品做了限制，暫時(shí)不發(fā)。

由于量化對(duì)沖型的產(chǎn)品收益率和波動(dòng)率的特殊性，收益率比較穩(wěn)定，波動(dòng)率比較低，符合很多投資者投資需求，未來一旦股指期貨再度放開限制，預(yù)測(cè)這類類型的產(chǎn)品規(guī)模也不會(huì)小。

現(xiàn)在很流行的受關(guān)注比較多的就是量化投資中的主動(dòng)管理型的產(chǎn)品，在2016年可以看到所有的股票型資金當(dāng)中排名前10的有一半多都是主動(dòng)量化產(chǎn)品，基于那一年整個(gè)主動(dòng)量化才進(jìn)入了很多投資者的視野，接下來一段時(shí)間主動(dòng)量化規(guī)模增長得比較快，目前在800億左右。當(dāng)然量化投資一般基于對(duì)過去數(shù)據(jù)的分析來預(yù)測(cè)未來可能的一種股票價(jià)格、市場(chǎng)，和表現(xiàn)，在這個(gè)行情極度變換的拐點(diǎn)的時(shí)候階段型量化的策略會(huì)階段的得效。

比如2017年初，因?yàn)?016年業(yè)績(jī)非常好受到了關(guān)注，但是2017年初整個(gè)行情特別特殊，風(fēng)格集中在大盤藍(lán)籌，全市場(chǎng)20%的股票在上漲，量化取勝的股票短期來講沒有適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格的變化，2017年上半年很多量化產(chǎn)品的業(yè)績(jī)并不是特別好，主動(dòng)量化的投資也是受到了市場(chǎng)的質(zhì)疑，但是量化的特點(diǎn)就是它的紀(jì)實(shí)性和跟隨性以及拓展性非常強(qiáng)，很多產(chǎn)品在2007年下半年整個(gè)因子模型、選擇的標(biāo)的都發(fā)生了一個(gè)比較大的變化，業(yè)績(jī)還可以。

▌主流量化策略

量化策略自上而下大致有這么5個(gè)方向：資產(chǎn)配置、量化擇時(shí)、量化選股、CTA策略、套利交易。

我們會(huì)在后面細(xì)分講一講每個(gè)方向主流的策略，用案例講大類資產(chǎn)配置。所有的投資者不管主動(dòng)投資還是量化投資都是操作，擇時(shí)對(duì)了你買的票只要不是太差你都是賺錢的，收益指數(shù)都是往上走的，所以擇時(shí)策略做的人比較多，但是勝率比較低，要想做得特別好比較困難。

所以想要很好的運(yùn)用量化，這些策略還是要知道的，如果是想要考AQF量化金融分析師這些都是也都是要學(xué)會(huì)的。

目前主流交易策略就是趨勢(shì)交易策略，從過去數(shù)據(jù)來看反轉(zhuǎn)類的因子比較有效，一個(gè)月和三個(gè)月反轉(zhuǎn)因子效果很好。但是反轉(zhuǎn)因子在2017年效果比較差，2017年整個(gè)市場(chǎng)不一樣。2017年動(dòng)量因子是很好的，所以在做策略的時(shí)候也要不停地做一些策略的擇時(shí)。

第二個(gè)目前市場(chǎng)上研究的人不是特別主流的，纏論，這個(gè)有一些人研究或聽說過，還是比較玄的理論，我自己曾經(jīng)試圖研究，翻了幾頁網(wǎng)上的大作實(shí)在看不下去，所幸我有幾個(gè)朋友和校友剛好研究纏論，有一個(gè)叫“桃子姐”，跟她交流過好多次，雖然我不懂纏論，大概知道纏論研究的方向、目的、作用是什么，總的來講纏論不能幫你做具體的擇時(shí)判斷，但是它可以告訴你在當(dāng)下的情形你很好的操作是什么，以及未來可能的演變過程中你接下來又要做什么，它其實(shí)是一個(gè)在過程中不斷變換的理論。

還有一種比較流行的就是形態(tài)擇時(shí)，認(rèn)為過去發(fā)生的事情或者過去相似的走勢(shì)在未來是會(huì)重復(fù)的，比如舉個(gè)例子，現(xiàn)在可能指數(shù)經(jīng)過了兩波上漲一波下跌之后，這種形態(tài)在過去是不是發(fā)生過，如果發(fā)生過就回去看一看，發(fā)生了之后后面市場(chǎng)怎么走的，通過回溯過去預(yù)測(cè)下一步的策略，這個(gè)策略用圖形識(shí)別的算法來操作。

》》點(diǎn)擊進(jìn)入學(xué)習(xí)量化交易策略長久更新班（AQF實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目 策略大講堂策略集錦）

擇時(shí)基本上用來確定大家投資的倉位，是要有頭寸的，有了頭寸你怎么在頭寸基礎(chǔ)上選股獲得更高的收益，所以有很多量化選股的策略，多因子策略是市場(chǎng)上很主流、很普遍的一種策略，現(xiàn)在的因子非常多，不同的策略使用的因子是一樣的，現(xiàn)在做多因子模型要做的事情就是不停地尋找新的阿爾法因子，或者做因子擇時(shí)這方面的判斷。

除了多因子之外還有比較流行的就是事件驅(qū)動(dòng)類的策略，股價(jià)的變化是一定受到市場(chǎng)情緒和事件的原因才能夠有比較大的變化，包括剛剛李總說的上周五（3月23日），上周五是大家不愿意面對(duì)的話題和問題，也是一個(gè)事件驅(qū)動(dòng)，就因?yàn)槊绹P(guān)稅貿(mào)易摩擦，A股、美股都是下行，昨天晚上美股在收盤前一段時(shí)間又繼續(xù)下行，這些都是作為事件因子來判斷。

比較常見的事件因子有：上市公司大股東增持、減持；業(yè)績(jī)預(yù)告；業(yè)績(jī)快報(bào)；上市公司投資者調(diào)研等。

量化對(duì)沖其實(shí)是量化選股的延伸，我們通過對(duì)沖工具變成量化對(duì)沖的策略，相當(dāng)于我把市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)暴露去除掉，要阿爾法的收益。在量化對(duì)沖當(dāng)中的量化選股是有一定基準(zhǔn)收益的，因?yàn)槟愕膶?duì)沖工具是確定的?，F(xiàn)在市場(chǎng)上的對(duì)沖工具國內(nèi)就是上證50、滬深300、中證500。

所以對(duì)沖工具的確立決定了選股的策略是在對(duì)沖工具的基礎(chǔ)上進(jìn)行選股，選得比較好多對(duì)沖掉市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之后資產(chǎn)收益率比較高，但是過去幾年收益率都不是特別好，原因主要是因?yàn)楣芍钙谪浂私灰资謹(jǐn)?shù)的限制導(dǎo)致股指期貨長期處于貼水的狀態(tài)，股指期貨的貼水對(duì)策略負(fù)向的貢獻(xiàn)是非常明顯的。

近期股指期貨的貼水基本上收斂得差不多了，可以預(yù)計(jì)到今年或者明年量化對(duì)沖會(huì)有一個(gè)比較好的表現(xiàn)，未來股指期貨的限制放開，回到正常的水平，整個(gè)量化對(duì)沖類的產(chǎn)品規(guī)模也好、數(shù)量也好都會(huì)有非常大的變化。

接下來要講的量化策略就是套利，無風(fēng)險(xiǎn)套利從定義上來講就是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，一定是賺錢的，實(shí)際上多多少少大家做套利的時(shí)候還是面對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)，很常見的套利就是期貨套利，分為股指期貨套利和商品期貨的套利，商品期貨的套利量大一些、套利策略的種類比較多，跨期套利、跨市場(chǎng)套利、跨品種套利，不同的策略面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。

接下來大家了解和接觸比較多的就是基金套利，基金套利之所以能夠出現(xiàn)是因?yàn)樗袃煞N價(jià)格形式，很常見的就是ETF套利，同時(shí)有兩種價(jià)格形式，一種是交易價(jià)格，ETF是可以像股票一樣在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買賣，有交易價(jià)格；同時(shí)ETF是基金所以它又會(huì)有一個(gè)申贖的價(jià)格，是根據(jù)ETF本身凈值來決定的，不受交易情緒以及買賣掛單的影響，由于可以通過這兩種價(jià)格獲得統(tǒng)同一種基金份額，只不過價(jià)格不一樣。

當(dāng)這兩種價(jià)格偏離到一定程度就會(huì)產(chǎn)生套利空間，就會(huì)有套利投資者進(jìn)行買賣。舉一個(gè)滬深300的例子，當(dāng)ETF場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格高于基金凈值的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候就產(chǎn)生套利空間了，這個(gè)會(huì)有套利者按照基金的實(shí)際凈值申購ETF份額，而該份額當(dāng)天是可以賣掉，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)價(jià)格比較高。

除了ETF套利，前兩年比較火的就是分級(jí)基金套利。因?yàn)镋TF套利比較容易判斷、比較容易程序化，套利空間越來越小，做的人越來越多；它又是實(shí)時(shí)的，因此整個(gè)套利空間被壓縮到很窄，基本上人工是捕捉不到這個(gè)機(jī)會(huì)的。

后來分級(jí)基金出現(xiàn)了，由于它不是實(shí)時(shí)套利，所以其套利空間特別大，它是延期套利，存在T 1或T 2的時(shí)滯，所以套利空間比較大。前幾年分級(jí)基金特別火，包括我們公司本身也是分級(jí)基金數(shù)量很多的一家基金公司，當(dāng)時(shí)分級(jí)基金規(guī)模非常大。

分級(jí)基金套利和ETF套利原理是一樣的，分級(jí)基金有三類份額，母基金加A和B的份額，A和B能夠跟母基金進(jìn)行轉(zhuǎn)換，所以分級(jí)基金也是有交易價(jià)格和實(shí)際凈值的，當(dāng)母基金和A B出現(xiàn)價(jià)差時(shí)，就可以進(jìn)行套利。

套利下面更細(xì)分的就是“交易”，前兩年突然間宣傳得比較多，或者說進(jìn)入到大眾視野的T 0工廠，他們每天手里有一堆股票判斷一分鐘甚至幾十秒的股票行情進(jìn)行買和賣的操作，全是人工的，交易雖然是近期兩年才出現(xiàn)在公眾視野，但實(shí)際存在這個(gè)事情已經(jīng)很久了。

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