量化金融分析師(AQF)|多角度解析量化投資

談到量化投資的定義，首先要有投資思想，其次是將這個(gè)投資思想模型化，即變成變量、變成規(guī)則、變成關(guān)系，這個(gè)關(guān)系結(jié)構(gòu)就是所謂的模型。有了模型以后我們要用數(shù)據(jù)去訓(xùn)練它、估計(jì)它，產(chǎn)生交易信號(hào)，買什么、買多少、什么時(shí)候買，這是量化投資的環(huán)節(jié)。所以量化投資不是數(shù)據(jù)挖掘，并且交易階段是否使用計(jì)算機(jī)也不是一個(gè)必要條件。即，量化投資的交易可以用計(jì)算機(jī)交易，也可以不用計(jì)算機(jī)交易。總結(jié)一下，量化投資是離不開投資思想的，把投資思想變成模型、用數(shù)據(jù)去估計(jì)它，產(chǎn)生交易信號(hào)，這就是量化投資。

從量化投資的定義來看，波動(dòng)是量化投資存在的前提條件。沒有波動(dòng)，量化投資就沒有存在的意義。為什么資產(chǎn)價(jià)格會(huì)有波動(dòng)呢？這是因?yàn)閰⑴c市場(chǎng)交易的雙方，對(duì)于“資產(chǎn)價(jià)值”具有不同的看法，并且這個(gè)認(rèn)知是有時(shí)空錯(cuò)位的。這種對(duì)價(jià)值判斷的分歧，造成了價(jià)格的波動(dòng)。

那波動(dòng)怎么理解呢？

波動(dòng)包含三種形式，微觀波動(dòng)、絕對(duì)波動(dòng)以及相對(duì)波動(dòng)。微觀層面的波動(dòng)，肉眼是看不到的，高頻交易就是靠這種波動(dòng)掙錢，我們把這種最細(xì)的波動(dòng)叫微觀波動(dòng)。相對(duì)的，有了微觀層面的波動(dòng)就有宏觀層面的波動(dòng)，宏觀層面的波動(dòng)是肉眼能夠識(shí)別的波動(dòng)，每小時(shí)價(jià)格變化，每天的價(jià)格變化，每個(gè)月價(jià)格變化。宏觀波動(dòng)也叫趨勢(shì)波動(dòng)，絕對(duì)波動(dòng)。還有一個(gè)是兩個(gè)價(jià)格走勢(shì)之間的差造成的波動(dòng)，即相對(duì)波動(dòng)。比如說看上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨和上海黃金期貨間的價(jià)格波動(dòng)，ETF的價(jià)格和對(duì)應(yīng)指數(shù)之間的波動(dòng)。微觀波動(dòng)、絕對(duì)波動(dòng)和相對(duì)波動(dòng)構(gòu)成了量化策略的基礎(chǔ)。

這里新問題就來了，波動(dòng)和趨勢(shì)是什么關(guān)系？波動(dòng)和趨勢(shì)是一個(gè)意思。

為什么說波動(dòng)和趨勢(shì)本身是一種東西呢？你把一個(gè)大的波動(dòng)往細(xì)了看，所謂的波動(dòng)是每一個(gè)小的趨勢(shì)組成，下跌趨勢(shì)和上漲趨勢(shì)結(jié)合起來是波動(dòng)，這是一個(gè)哲學(xué)概念。趨勢(shì)交易大部分都是賺取宏觀波動(dòng)的錢。這里所說的絕對(duì)波動(dòng)和微觀波動(dòng)是兩個(gè)基礎(chǔ)的波動(dòng)。

回顧一下，量化投資就是有一個(gè)投資思想，把投資思想變成規(guī)則、模型，產(chǎn)生交易信號(hào)，然后進(jìn)行執(zhí)行。為什么這種策略能夠掙到錢？因?yàn)閮r(jià)格有波動(dòng)。價(jià)格波動(dòng)可以分為絕對(duì)波動(dòng)、微觀波動(dòng)和相對(duì)波動(dòng)。針對(duì)不同類型的波動(dòng)可以開發(fā)不同的量化投資策略。每種量化投資策略，隔行如隔山，哲學(xué)不同、價(jià)值觀不同、境界不同，但是，無論哪種量化策略，都是在賺波動(dòng)的錢。

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如何做量化投資策略？

首先一定要確定賺的是哪一類波動(dòng)的錢，然后決定做哪一類策略。有了策略以后，因?yàn)槊總€(gè)策略的波動(dòng)級(jí)別不一樣，所以你要知道策略適用的環(huán)境是什么。最簡(jiǎn)單的炒股票就是價(jià)格上漲的環(huán)境，套利是價(jià)差有明顯的均值的環(huán)境。還有一種方法，把不同的策略進(jìn)行搭配，形成一個(gè)策略組合，以應(yīng)對(duì)各種不同的環(huán)境。從這一點(diǎn)來看單個(gè)的策略不重要，策略的組合才重要。尤其是彼此的相關(guān)性比較低的策略，就能夠形成一個(gè)有效的策略組合。

接下去講一個(gè)詞叫效率，什么叫效率？信息效率就是信息傳遞的效率，如果價(jià)格能夠?qū)久娴男畔⒓皶r(shí)反映，如果內(nèi)幕消息所有人都知道，則強(qiáng)有效。這種效率高是指信息的傳遞、擴(kuò)散效率很高。如果市場(chǎng)有效的話，那么預(yù)測(cè)是徒的，各種投資分析是沒有太大意義的，更好的方式就是買這個(gè)市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)——大盤指數(shù)構(gòu)成的指數(shù)基金那么價(jià)格運(yùn)動(dòng)效率指什么？簡(jiǎn)單來說，就是價(jià)格從一個(gè)點(diǎn)到另外一個(gè)點(diǎn)是一蹴而就還是歪歪扭扭好不容易才到。價(jià)格運(yùn)動(dòng)效率越高，趨勢(shì)交易的難度就越小。

做量化投資，策略配置很重要，但風(fēng)險(xiǎn)不重要，比風(fēng)險(xiǎn)更重要的是單位風(fēng)險(xiǎn)的收益率。如果你有好的風(fēng)險(xiǎn)收益產(chǎn)品和現(xiàn)金你總能構(gòu)造出來你需要的收益。舉個(gè)例子，銀行理財(cái)經(jīng)理有兩個(gè)策略可供選擇，一個(gè)策略是10%的收益5%的虧損，第二個(gè)是50%的虧損額10倍的收益，選擇哪個(gè)策略？銀行理財(cái)經(jīng)理可能說我看我的客戶需求，如果客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力高，那就50%、10倍，高風(fēng)險(xiǎn)高收益。反之那個(gè)。我說錯(cuò)的，你肯定給你的客戶推薦50%的虧損和10倍收益的策略。在資產(chǎn)之間做配比你就可以達(dá)到你想要的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)收益。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算是客戶自己定的，這是取決于他的承受能力。做量化投資的價(jià)值，不是為了預(yù)測(cè)市場(chǎng)，而是提高單位風(fēng)險(xiǎn)的收益。

這里講一個(gè)非常非常關(guān)鍵的詞，勝率和賠率。

如果量化投資經(jīng)理說，做多不看多，做空不看空，千萬不要驚訝。因?yàn)橼厔?shì)策略做多看多勝率很低。全世界所有的品種出現(xiàn)趨勢(shì)的時(shí)間段，也就是說30%，大部分還是以非趨勢(shì)或者趨勢(shì)不明顯的方式振蕩。講個(gè)例子CTA策略。CTA是一個(gè)法律術(shù)語，叫商品投資顧問。它本來指的是一個(gè)金融牌照，國(guó)外管商品投資的顧問叫CTA。但是大宗商品的基本面不太好判斷，都是做系統(tǒng)化交易，大部分都是靠機(jī)器來實(shí)現(xiàn)。對(duì)于CTA這種程序化交易，勝率也就30%到40%，那怎么掙錢？系統(tǒng)70%是錯(cuò)的，錯(cuò)了沒有關(guān)系，我認(rèn)錯(cuò)。機(jī)器會(huì)永不疲倦的會(huì)寄希望于下一次。如果下一次趨勢(shì)出現(xiàn)了上漲或者下跌，可能是千倍的收益，這叫賠率，賠率彌補(bǔ)了勝率的不足。與之相反的是高勝率低賠率。舉一個(gè)最極端的例子，高頻交易的賠率較低，股指期貨就是幾百塊錢，其他的更低，做錯(cuò)一次也是這么多錢。但是勝率很高，好的系統(tǒng)90%以上，差的也得70%。所以你可以基于一種波動(dòng)做策略，你最終是以紅利來衡量你這個(gè)系統(tǒng)的，但是你這個(gè)系統(tǒng)要么是高勝率要么是高賠率。這里需要明確一點(diǎn)，不是所有量化投資都要用工具做程序化交易。廣義的程序化交易，所有程序執(zhí)行的交易都是程序化交易。狹義的程序化交易就是勝率不高賠率很高的趨勢(shì)投資，賺趨勢(shì)的錢，稱為CTA。

倉(cāng)位管理和資金管理無比重要。

流動(dòng)性是一切的關(guān)鍵，如果我有足夠多的錢的話，輸了我就加倍，直到我贏那把就翻過來了，但是你沒有足夠的錢。所以倉(cāng)位管理很重要，永遠(yuǎn)不要滿倉(cāng)交易。尤其期貨交易，那是杠桿，股票沒有杠桿，跌也跌不到零，還是可以容忍的。

總結(jié)一下，不是所有量化投資都要用工具做程序化交易，量化投資的前提一定是投資思想，投資思想可以作為起點(diǎn)去挖掘數(shù)據(jù)后面的信號(hào)，但是不要從數(shù)據(jù)挖掘到數(shù)據(jù)挖掘，那就是垃圾數(shù)據(jù)垃圾處理。第二，波動(dòng)的三種類型，絕對(duì)的、相對(duì)的、微觀的。然后信息效率和價(jià)格運(yùn)動(dòng)的效率不一樣，價(jià)格運(yùn)動(dòng)的效率說明它有一個(gè)連續(xù)上漲的趨勢(shì)。沒有包賺不賠的策略，分散是免費(fèi)的午餐。勝率和賠率是量化投資的價(jià)格和靈魂。真正要在交易中掙到錢，倉(cāng)位管理和資金管理無比重要。這寫基本概念量化投資的基礎(chǔ)。