量化金融分析師（AQF）|為何總是找不到一個回報穩(wěn)定的策略？

在2017年年底到今年年初時候，香港股市投資氣氛非常熾熱，皆因為內(nèi)地股市與香港股市的互聯(lián)互通機制成交金額不斷上升，通過港股通南下的資金日益上漲，股市每天不是高開，就是創(chuàng)造出一根大陽燭。由去年12月21到今年1月12日，曾造出共連續(xù)14天上升。1個多月時間，恒生指數(shù)一共上升了5349點。仔細觀察會發(fā)現(xiàn)流入資金大的股票，隔天上升的機率非常高，就算趕不及收市前買入，待隔天開市后才買進也能獲利。是因為不少基金都會根據(jù)北水南下資金買貨，普遍基金經(jīng)理都害怕手上基金表現(xiàn)追不上指數(shù)，繼而跟隨資金流向入市，從而導(dǎo)致香港股票的表現(xiàn)隨資金流而上升的情況。當(dāng)時，股市中很多人都說是牛市的第三期，充滿信心，相信買入及持有就可以躺著賺錢。

可惜，由當(dāng)時升浪開端到現(xiàn)在剛好半年，一眨眼又回到了最初的起點，執(zhí)筆時恒指收報29296點，而當(dāng)時12月21日開盤價為29210點；另一邊上證指數(shù)同期下跌了13%。要知道，長期買入并持有股票是一個周期性的陷阱，股市一經(jīng)歷調(diào)整，就只能坐等待。

了解你在追求相對回報，還是絕對回報

當(dāng)然，市場上有2種人

第一種是追求相對回報，意思就是，只要組合表現(xiàn)跑贏大市就可以；

另一種是追求絕對回報，不論大市如何，都要賺多的錢，所以絕對回報的組合通常都跟基準指數(shù)沒有多大相關(guān)性。請注意，文章這里討論的是追求絕對回報。

要讓自己的投資組合表現(xiàn)升級

第一步，就是放棄或減少長期持有的資產(chǎn)。

因為要達到絕對回報，最為大的敵人就是指數(shù)向下調(diào)整，或是熊市的時候。

第二步，就是讓衍生工具例如期貨，加入投資組合，確保即使市場不斷向下走，也能夠?qū)_倉位，甚至獲利。

夏普比率是一個非常常用的統(tǒng)計指標，去量度一個組合或一個策略穩(wěn)定地賺錢的能力。計算方法是先把預(yù)期回報減去無風(fēng)險利率，再除波動率。有不少研究都提出，要預(yù)測市場回報比預(yù)測市場波動要難極多，更有人提出市場走勢大部分時間是隨機的，反而波動率則有一定的自我的相關(guān)性。所以，要提高夏普比率，較佳方法就是降低組合的波動。

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降低組合波動是萬靈丹

股市中，其實有很多未知的因素成為影響走勢的一個變量，導(dǎo)致不少時間，股價在進行類似布朗運動的隨機走勢。假若在運行回測時，發(fā)現(xiàn)很多策略的回報都不太穩(wěn)定，甚至乎找不到夏普比率超過2的策略時，很大機會是持倉時間太長，或策略根本沒有有效的躲避市場波動。千萬不要嘗試去預(yù)測股市的所有走勢，因為隨機的部分只會成為噪音，影響你的分析及預(yù)測。運行起來，大大增加策略波動性，最后降低了夏普比率。

簡單解決方法就是，等待值搏率高，有信心的時候才出擊。

當(dāng)策略勝率不高時，就應(yīng)該平倉。就像德州撲克游戲中的選手一樣，手牌值搏率低時，一定會毫不猶豫的棄牌。若你不論手牌好壞皆出戰(zhàn)，只會導(dǎo)致資產(chǎn)大幅上下波動，影響穩(wěn)定性。所以細看追隨絕對回報的基金，通常傾向于日內(nèi)策略，以躲避過夜的風(fēng)險，當(dāng)中亦是同一原理。